>> 華金證券-宿遷聯(lián)盛(603065)新股覆蓋研究-230209
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周一（2月13日）有一家主板上市公司“宿遷聯(lián)盛”詢價(jià)。
宿遷聯(lián)盛（603065.SH）：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高分子材料防老化助劑及其中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括受阻胺光穩(wěn)定劑、復(fù)配助劑、中間體及阻聚劑等。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.95億元/12.15億元/17.34億元，YOY依次為14.89%/22.14%/42.74%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速26.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.30億元/1.79億元/2.34億元，YOY依次為285.58%/38.30%/30.65%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速90.99%。最新報(bào)告期，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.92億元，同比增長(zhǎng)3.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.46億元，同比增長(zhǎng)5.21%。公司管理層預(yù)計(jì)2023Q1歸母凈利潤(rùn)為5,700萬(wàn)元-6,700萬(wàn)元，同比下滑15.47%至28.09%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是全球光穩(wěn)定劑主要廠商之一；近年來(lái)公司持續(xù)發(fā)力光穩(wěn)定劑新品的開發(fā)、進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下良好基礎(chǔ)。公司是全球最主要的光穩(wěn)定劑廠商之一，據(jù)MarketsandMarkets發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)測(cè)算，2021年公司受阻胺光穩(wěn)定劑系列產(chǎn)品的全球市占率為19%，在全球光穩(wěn)定劑市場(chǎng)的占有率約為13%，位居行業(yè)前列；目前公司較為成熟的光穩(wěn)定劑產(chǎn)品包括光穩(wěn)定劑944、622、770等，均為光穩(wěn)定劑市場(chǎng)主流品種，廣泛適用于農(nóng)膜、汽車內(nèi)外飾、家電、人造草等領(lǐng)域。在此基礎(chǔ)上，公司持續(xù)拓展光穩(wěn)定劑產(chǎn)品線，推出數(shù)個(gè)具有特殊性能的新品，包括低堿耐酸型的光穩(wěn)定劑119、加工性能更優(yōu)的光穩(wěn)定劑2020、用于聚烯烴改性塑料的光穩(wěn)定劑3853、用于涂料領(lǐng)域的光穩(wěn)定劑292等，其中119于2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，至2021年已實(shí)現(xiàn)銷售收入0.78億元、營(yíng)收比重達(dá)到5%；與此同時(shí)，NOR型受阻胺光穩(wěn)定劑如光穩(wěn)定劑123、募投項(xiàng)目中的光穩(wěn)定劑114、585等型號(hào)也將逐步投產(chǎn)，眾多新品的開發(fā)及投產(chǎn)有望為公司收入增長(zhǎng)提供較好的基礎(chǔ)。2、圍繞核心產(chǎn)品光穩(wěn)定劑，公司在縱向產(chǎn)業(yè)鏈上游、橫向產(chǎn)品線兩個(gè)方向均有較好的布局。1）基于核心的光穩(wěn)定劑產(chǎn)品，公司實(shí)現(xiàn)了向光穩(wěn)定劑上游原材料中間體的拓展，成功量產(chǎn)三丙酮胺、四甲基哌啶醇等關(guān)鍵中間體，具備較好的一體化優(yōu)勢(shì)。且公司將進(jìn)一步強(qiáng)化中間體業(yè)務(wù)以助力核心產(chǎn)品的發(fā)展，公司募投項(xiàng)目擬增加光穩(wěn)定劑產(chǎn)品770的中間體癸二酸二甲酯年產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸、光穩(wěn)定劑3853、2020、292等及其主要中間體五甲基哌啶醇的年產(chǎn)能共1.2萬(wàn)噸，另外，從招股書中披露的在建工程來(lái)看，公司亦正在進(jìn)行光穩(wěn)定劑944的關(guān)鍵中間體己二胺、光穩(wěn)定劑770的關(guān)鍵中間體癸二酸的產(chǎn)能建設(shè)；鑒于公司所產(chǎn)中間體產(chǎn)品均優(yōu)先自用，對(duì)中間體業(yè)務(wù)的持續(xù)強(qiáng)化有望為核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)更好的助力。2）橫向產(chǎn)品布局上，公司已實(shí)現(xiàn)了紫外線吸收劑、抗氧劑等產(chǎn)品的外購(gòu)配套銷售，基本實(shí)現(xiàn)了高分子材料防老化助劑領(lǐng)域產(chǎn)品的全線覆蓋。此外公司現(xiàn)已突破了紫外線吸收劑的核心技術(shù)，產(chǎn)品籌建工作已進(jìn)入實(shí)施階段。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高分子材料防老化助劑及中間體的生產(chǎn)；根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)的相似性，選取利安隆、風(fēng)光股份作為可比上市公司。根據(jù)上述可比公司來(lái)看，2021年同業(yè)平均收入規(guī)模為20.99億元、PE-TTM（算術(shù)平均）為40.88X，銷售毛利率為28.12%；相較而言，公司收入規(guī)模低于行業(yè)平均，但毛利率水平高于行業(yè)平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等
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