>> 華金證券-聯(lián)合水務(wù)(603291)新股覆蓋研究-230216
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周一（2月20日）有一家主板上市公司“聯(lián)合水務(wù)”詢價(jià)。
聯(lián)合水務(wù)（603291）：公司是一家綜合性全方位的水務(wù)公司，業(yè)務(wù)包括自來水生產(chǎn)與供應(yīng)、污水處理與污水資源化中水回用、市政工程業(yè)務(wù)，并積極拓展河湖流域水治理和水生態(tài)修復(fù)等水環(huán)境治理業(yè)務(wù)。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.97億元/10.41億元/11.57億元，YOY依次為16.33%/30.50%/11.18%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速19.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元/1.41億元/1.30億元，YOY依次為-13.47%/18.66%/-7.73%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年1-3月公司實(shí)現(xiàn)凈利潤為1,424.87萬元至1,591.61萬元，同比增長46.82%至64.00%。
投資亮點(diǎn)：1、公司在長三角等地具有區(qū)域優(yōu)勢；近年來在立足國內(nèi)市場的基礎(chǔ)上，成功進(jìn)軍東南亞市場。公司項(xiàng)目分布于長三角、黃河金三角等地區(qū)，目前在國內(nèi)江蘇、湖北等9個(gè)省份15個(gè)城市擁有24個(gè)運(yùn)營公司，水務(wù)運(yùn)營總協(xié)議和規(guī)劃處理能力約為226萬立方米/日；其中公司在江蘇省宿遷市及湖北省咸寧市供水市場占有率分別為78.18%及96.55%，具有較強(qiáng)的區(qū)域優(yōu)勢。在此基礎(chǔ)上，公司積極開拓水資源開發(fā)利用率較低的東南亞市場，推動(dòng)了孟加拉當(dāng)?shù)氐谝粋€(gè)水務(wù)PPP項(xiàng)目落地，項(xiàng)目設(shè)計(jì)水處理能力34萬立方米/日，將為當(dāng)?shù)?00萬人口提供供水服務(wù)。2、我國供水管網(wǎng)建設(shè)及污水處理環(huán)節(jié)仍有一定發(fā)展?jié)摿?，隨著募投項(xiàng)目建成，公司有望進(jìn)一步提升在上述領(lǐng)域的能力。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2013-2020年我國供水管道長度復(fù)合增速為6.5%，根據(jù)近幾年政府工作報(bào)告有關(guān)政策要求規(guī)定，地下管網(wǎng)建設(shè)仍然是未來政府投資建設(shè)重點(diǎn)領(lǐng)域；此外，我國城市污水處理及工業(yè)廢水處理市場仍處于快速發(fā)展階段，2002-2020年城市污水處理規(guī)模復(fù)合增速為6.89%、2014-2019年工業(yè)廢水處理市場規(guī)模復(fù)合增速為7.6%。公司兩個(gè)募投建設(shè)項(xiàng)目旨在提高污水處理能力及供水管網(wǎng)建設(shè)能力，將分別對荊州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)工業(yè)污水處理能力由現(xiàn)狀的3.0萬m3/d提標(biāo)升級(jí)并擴(kuò)容至5.2萬m3/d、以及配套建設(shè)宿遷市第二水廠輸水管網(wǎng)共25.2km。
同行業(yè)上市公司對比：考慮主營業(yè)務(wù)的相似性，選取鵬鷂環(huán)保、綠城水務(wù)、江南水務(wù)、重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境和海天股份為聯(lián)合水務(wù)的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模為33.93億元、可比PE-TTM為15.78X，銷售毛利率為41.66%；相較而言，公司的營收規(guī)模和毛利率均于同業(yè)中下游區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。
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