>> 國(guó)海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：調(diào)整之后白酒再度進(jìn)入布局期-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點(diǎn)：
1、板塊回調(diào)基本到位，進(jìn)入業(yè)績(jī)表現(xiàn)催化行情。上周（3/20-3/26）一級(jí)行業(yè)中食品飲料漲幅2.06%，跑贏上證綜指（0.46%）1.59個(gè)百分點(diǎn)。此前板塊震蕩回調(diào)，消化春節(jié)樂(lè)觀預(yù)期，我們認(rèn)為當(dāng)前回調(diào)基本到位，上周開(kāi)始板塊個(gè)股進(jìn)入業(yè)績(jī)披露期，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)將主導(dǎo)板塊行情。各細(xì)分行業(yè)中白酒Ⅲ漲幅最大，上漲2.67%，其次漲幅較大的軟飲料和啤酒，漲幅分別為2.08%和1.17%。個(gè)股方面，惠泉啤酒(+10.28%)、百合股份(+9.04%)、舍得酒業(yè)(+9.02%)、老白干酒(+7.98%)、歡樂(lè)家(+7.78%)等領(lǐng)漲。
2、白酒進(jìn)入再度布局期，當(dāng)前位置積極看多，用時(shí)間換空間。上周開(kāi)始白酒逐漸進(jìn)入財(cái)報(bào)密集披露期，個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)主導(dǎo)板塊行情，此前下跌較多的個(gè)股也有補(bǔ)漲，上周舍得酒業(yè)(9.02%)、老白干酒(7.98%)、今世緣(5.43%)領(lǐng)漲。此前我們強(qiáng)調(diào)板塊處于“第一波”和第二波”行情的過(guò)度期，市場(chǎng)需要消化春節(jié)前兩周終端旺銷(xiāo)帶來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期。經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的震蕩回調(diào)，白酒板塊從2023年1月16日至2023年3月20日，回調(diào)7.61%，其中貴州茅臺(tái)下跌幅度超10%，估值回到近五年42%分位，位于合理水位。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于春節(jié)過(guò)高的預(yù)期消化已經(jīng)相對(duì)充分，白酒調(diào)整基本到位，當(dāng)前位置積極看多。板塊短期雖然仍需面臨年報(bào)季報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，短期走勢(shì)仍將震蕩，但向上趨勢(shì)明確，需用時(shí)間換空間。但從全年維度看，基于場(chǎng)景修復(fù)/估值合理/經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇/行業(yè)向上趨勢(shì)延續(xù)等四大因素，我們繼續(xù)看好板塊表現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年動(dòng)銷(xiāo)增速先低后高。板塊調(diào)整過(guò)后行業(yè)將走出齊漲共跌，未來(lái)走勢(shì)將呈現(xiàn)分化趨勢(shì)下的復(fù)蘇，有真實(shí)動(dòng)銷(xiāo)的名優(yōu)酒企將跟隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而恢復(fù)，部分公司的經(jīng)營(yíng)壓力和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)可能在未來(lái)釋放。從中長(zhǎng)期看，白酒仍將延續(xù)向上+分化的趨勢(shì)，繼續(xù)看好茅臺(tái)+區(qū)域次高端龍頭。
3、大眾品短期震蕩調(diào)整，等待業(yè)績(jī)以及復(fù)蘇趨勢(shì)確認(rèn)。去年底以來(lái)，大眾品板塊中疫情受損個(gè)股預(yù)期先行，如餐飲供應(yīng)鏈，調(diào)味品，軟飲料等子行業(yè)，業(yè)績(jī)預(yù)期和估值率先修復(fù)到位。目前大眾品板塊也即將進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期，業(yè)績(jī)將成為主要催化劑，重點(diǎn)關(guān)注年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的公司。目前來(lái)看，一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的是下游渠道積極擴(kuò)張的休閑食品公司，以及餐飲供應(yīng)鏈中的速凍食品和預(yù)制菜公司。而其他不少大眾品公司由于今年春節(jié)提前，以及同期基數(shù)較高等原因，一季度增長(zhǎng)壓力較大。近期上漲的個(gè)股主要是前期漲幅較小，估值較低，有預(yù)期催化的公司。推薦個(gè)股：百潤(rùn)股份、甘源食品、元祖股份、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、洽洽食品、伊利股份、海天味業(yè)、佳禾食品、寶立食品等。
4、行業(yè)和公司觀點(diǎn)更新
1）千味央廚：擬定增擴(kuò)產(chǎn)續(xù)增長(zhǎng)，收購(gòu)百勝茶飲供應(yīng)商切入新賽道。公司近期發(fā)布定增公告，擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象募資不超過(guò)5.9億元，用于投資以下項(xiàng)目：1）百福源+鶴壁百順源（一期）共計(jì)年產(chǎn)能9.2萬(wàn)噸（投資5.75億元）；2）收購(gòu)味寶食品剩余80%股權(quán)（0.42億元）；3）剩余補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中百福源食品以及百順源食品項(xiàng)目均為2年建設(shè)期，二者投產(chǎn)后將進(jìn)一步擴(kuò)充升級(jí)現(xiàn)有速凍米面制品產(chǎn)能，為2025年后市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)提供產(chǎn)能儲(chǔ)備基礎(chǔ)。同時(shí)，項(xiàng)目將增加自有冷庫(kù)和區(qū)域分撥中心，能夠有效降低冷鏈運(yùn)輸成本，進(jìn)一步擴(kuò)大公司覆蓋半徑，積極響應(yīng)市場(chǎng)需求，促進(jìn)弱勢(shì)市場(chǎng)開(kāi)拓及市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。公司此次收購(gòu)的味寶食品成立于1998年，此前主要為百勝、85度C供應(yīng)奶茶中的粉圓產(chǎn)品，與公司同為百勝的T1級(jí)供應(yīng)商。收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒂欣诠窘枇ξ秾毜姆蹐A技術(shù)優(yōu)勢(shì)與客戶基礎(chǔ)，進(jìn)一步加強(qiáng)與大客戶的合作粘性，同時(shí)助推公司切入茶飲賽道，拓寬下游應(yīng)用場(chǎng)景，獲取更多盈利可能性。
2）金徽酒：疫情擾動(dòng)業(yè)績(jī)略有承壓，預(yù)收高增公司留力。上周公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.12億元，同比+12.49%；歸母凈利潤(rùn)2.80億元，同比-13.73%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同-15.88%；EPS 0.55元/股。整體來(lái)看，2022年公司的產(chǎn)品和區(qū)域結(jié)構(gòu)仍有邊際優(yōu)化，公司全面推進(jìn)“品牌引領(lǐng)+渠道動(dòng)銷(xiāo)”雙輪驅(qū)動(dòng)，升級(jí)大客戶運(yùn)營(yíng)工作，高檔酒同比增長(zhǎng)15.7%。此外，公司核心市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，省外市場(chǎng)開(kāi)拓順利，2022年甘肅以外其他地區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.45%，省外新增經(jīng)銷(xiāo)商約173個(gè)。雖然2022年業(yè)績(jī)略有承壓，但公司期末合同負(fù)債同比增加1.5億元，環(huán)比三季度末增加2.3億元至5.1億元，公司四季度末加速回款，2023留有余力。我們認(rèn)為作為為數(shù)不多的上市民營(yíng)酒企之一，公司高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，機(jī)制靈活、激勵(lì)充分，未來(lái)將繼續(xù)兌現(xiàn)我們之前提出的“省內(nèi)份額提升、次高端發(fā)力、省外泛區(qū)域化擴(kuò)張”三大邏輯。
3）青島啤酒：2022延續(xù)高端化趨勢(shì)，120周年公司砥礪前行。上周公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收321.7億元，同比+6.6%，歸母凈利潤(rùn)37.1億元，同比+17.6%，扣非歸母凈利 32.1億元，同比+45.4%。2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.6億元，同比9.8%，歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-5.6/-6.5億元。整體來(lái)看，2022年公司延續(xù)高端化趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量807.2萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)1.8%，噸價(jià)同比增長(zhǎng)4.9%，其中青島
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