>> 光大證券-資管行業(yè)國際比較報(bào)告：從海外經(jīng)驗(yàn)看國內(nèi)保險(xiǎn)資管的資產(chǎn)配置和發(fā)展路徑-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大?。?/td>
| 1011KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王一峰,王思敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
保險(xiǎn)資金運(yùn)用三要素：負(fù)債特征、金融市場和監(jiān)管環(huán)境。早期保險(xiǎn)資金的運(yùn)用只是保險(xiǎn)行業(yè)的一個(gè)派生功能，當(dāng)保險(xiǎn)資金規(guī)模不斷擴(kuò)大、金融市場的資產(chǎn)證券化率提高后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要性逐漸提升。保險(xiǎn)資金運(yùn)用受負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及特征、金融市場發(fā)展程度、法律法規(guī)監(jiān)管等諸多因素的影響。第一，保險(xiǎn)資金的負(fù)債特征是決定保險(xiǎn)資金投資的主要依據(jù)。保險(xiǎn)公司不同產(chǎn)品類別及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與投資組合相輔相成，保險(xiǎn)資管以絕對(duì)收益為主，對(duì)投資收益的穩(wěn)定性和回撤、資產(chǎn)負(fù)債匹配程度、當(dāng)期現(xiàn)金流要求更高，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)面臨著更大的利率風(fēng)險(xiǎn)和資金兌付的要求。第二，保險(xiǎn)資金運(yùn)用與金融市場發(fā)展密切相關(guān)，金融市場的發(fā)達(dá)程度和工具的豐富性是決定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要因素。在資產(chǎn)配置的過程中，資本市場的投資品種決定了保險(xiǎn)投資的可選范圍，證券化的發(fā)展程度決定了保險(xiǎn)資金的投資深度。第三，保險(xiǎn)資金運(yùn)用須遵循監(jiān)管政策的規(guī)定。各國的監(jiān)管約束方式主要包括但不限于投資范圍和比例的限制、償付能力或風(fēng)險(xiǎn)資本等各類指標(biāo)，對(duì)于保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置行為產(chǎn)生不可忽視的影響。
海外保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)：雖然各國保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)展和當(dāng)?shù)丨h(huán)境密不可分，但分析海外保險(xiǎn)系資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大歷程，總結(jié)出以下共性：一是大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)經(jīng)常通過兼并收購做大規(guī)模，并依靠規(guī)模優(yōu)勢不斷向新業(yè)務(wù)擴(kuò)展和延伸，以鞏固市場地位。二是第三方資管業(yè)務(wù)的發(fā)展是資管機(jī)構(gòu)的重要依托。從目前國際大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)看，安聯(lián)、安盛所屬資管平臺(tái)第三方資管規(guī)模占比均高于30%。三是機(jī)構(gòu)客戶是重要優(yōu)勢，同時(shí)考慮到財(cái)富管理市場的發(fā)展，零售客戶也是重要的拓展方向。
海外保險(xiǎn)資管行業(yè)資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)：與其他金融機(jī)構(gòu)相比，保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資以穩(wěn)健為主，著重配置收益率相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通常將資產(chǎn)配置在多個(gè)資產(chǎn)類別中，以實(shí)現(xiàn)更好的風(fēng)險(xiǎn)分散和投資回報(bào)。海外保險(xiǎn)資管以固收投資為主，以美日為例壽險(xiǎn)資金固收投資占比超45%。權(quán)益自有資金的占比大概在7%到9%之間，與我國的保險(xiǎn)資管公司的配置基本一致。另類投資占比逐年提升，是超額收益的重要來源。另類股權(quán)類資產(chǎn)預(yù)期收益較高，長期角度來看，另類投資的配置提供了良好的超額收益。
國內(nèi)保險(xiǎn)資管的經(jīng)驗(yàn)借鑒：我國保險(xiǎn)資管行業(yè)起步較晚但發(fā)展迅速，從資產(chǎn)配置的角度，國內(nèi)保險(xiǎn)資管需進(jìn)一步發(fā)揮多元資產(chǎn)配置的優(yōu)勢，豐富配置結(jié)構(gòu)。與海外機(jī)構(gòu)相比我國22年末銀行存款和債券占比52.24%，可進(jìn)一步通過權(quán)益投資、另類投資等加大多元化資產(chǎn)配置能力。從產(chǎn)品發(fā)展的角度，需加快發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。資管新規(guī)實(shí)施以后保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)模呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，從產(chǎn)品配置來說與大資管市場的各類產(chǎn)品同臺(tái)競技，以獲取“絕對(duì)收益”見長的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)需在大資管體系中構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化可復(fù)制產(chǎn)品鞏固自身競爭力。從客戶拓展的角度，仍需要進(jìn)一步拓寬機(jī)構(gòu)客戶類型，尤其是加強(qiáng)面向企業(yè)等機(jī)構(gòu)客戶的開發(fā)。我國保險(xiǎn)資金來源主要以機(jī)構(gòu)客戶為主，其中系統(tǒng)內(nèi)保險(xiǎn)資金占主導(dǎo)，此外還包括第三方保險(xiǎn)資金以及養(yǎng)老金、企業(yè)年金等保險(xiǎn)保障相關(guān)資金，管理第三方資金主要為銀行資金，未來需持續(xù)擴(kuò)展客戶類型。從大資管行業(yè)競爭的角度，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司向全面型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型和發(fā)展的步伐加快，需充分發(fā)揮絕對(duì)收益為優(yōu)勢的特點(diǎn)，財(cái)富管理和養(yǎng)老金市場是重要的發(fā)展方向。
風(fēng)險(xiǎn)分析：金融市場的信用風(fēng)險(xiǎn)；二級(jí)市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
