>> 中泰證券-固定收益點(diǎn)評(píng)：如何看待城投退出“政府融資平臺(tái)”？-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖雨 |
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近年來，多地政府公告退出政府融資平臺(tái)的城投名單，本文梳理了2015年以來退出政府融資平臺(tái)的城投名單，以及分析了城投退出融資平臺(tái)以后的影響，以供投資者參考。
地方政府融資平臺(tái)公司是指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政披軟或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。地方政府融資平臺(tái)公司通過舉債融資，為地方經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展籌集資金，在加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)沖擊中發(fā)揮了積極作用，但與此同時(shí)，也出現(xiàn)了一些問題，主要是融資平臺(tái)公司舉債融資規(guī)模迅速膨脹，運(yùn)作不夠規(guī)范;地方政府違規(guī)或變相提供擔(dān)保，償債風(fēng)險(xiǎn)日益加大:部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，對(duì)融資平臺(tái)公司信貸管理缺失等。為應(yīng)對(duì)此類問題，國務(wù)院、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等陸續(xù)發(fā)文,主導(dǎo)思想即利離地方政府融資平臺(tái)政府融資職能。
從2015年至今各地政府發(fā)布的國有企業(yè)退出政府融資平臺(tái)的公告來看，其主要內(nèi)容即為國有企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)營，原先承擔(dān)的地方債務(wù)已經(jīng)納入政府財(cái)政預(yù)算，并得到了妥善處里，今后將不再承擔(dān)地方政府舉債融資職能.從這兒看，退出政府融資平臺(tái)的公告基本是各地政府呼應(yīng)國務(wù)院、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等發(fā)文所對(duì)應(yīng)做出的調(diào)整。同時(shí)也可合理推測(cè)，隨著地方政府隱性債務(wù)的有序置換及化解，退出政府融資平臺(tái)的國有企業(yè)數(shù)量或?qū)⒃絹碓蕉唷?br> 地方政府融資平臺(tái)名單分為兩類,一類是銀監(jiān)會(huì)口徑下的名單; - -類是財(cái)政部口徑下的名單。自2010年三季度開始，銀監(jiān)會(huì)開始編制地方政府融資平臺(tái)名單，銀監(jiān)會(huì)對(duì)地方政府融資平臺(tái)“名單制”管理主要是從銀行信貸的角度規(guī)避地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。彼時(shí)(2010-2014年)地方政府融資平臺(tái)仍有政府融資職能，根據(jù)銀監(jiān)發(fā)10號(hào)文，“各銀行不得對(duì)未納入“名單制”管理的融資平臺(tái)發(fā)放任何形式由財(cái)政性資金承擔(dān)直接或間接還款責(zé)任的貸款”，銀監(jiān)會(huì)設(shè)立“名單制”，更傾向于更好地對(duì)地方政府融資平臺(tái)的貸款進(jìn)行總量控制、分類管理。隨著新預(yù)算法以及國發(fā)43號(hào)文的頒布，銀監(jiān)會(huì)對(duì)于“名單制”內(nèi)的平臺(tái)貸款規(guī)定應(yīng)該有所調(diào)整，銀監(jiān)會(huì)“地方政府融資平臺(tái)”名單每季度更新，公開的最新名單為2018年四季度數(shù)據(jù)。
2021年，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)防范化解工作的指導(dǎo)意見(銀保監(jiān)會(huì)[202115號(hào)文)》，其中提到“加強(qiáng)融資平臺(tái)公司新增融資管理。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向地方政府相關(guān)客戶提供融資前應(yīng)查詢財(cái)政部融資平臺(tái)公司債務(wù)及中長期支出事項(xiàng)檢測(cè)平臺(tái)”，此處涉及地方政府融資平臺(tái)的第二個(gè)口徑名單。2018年9月，財(cái)政部在全國范圍內(nèi)組織開展政府全口徑債務(wù)清查統(tǒng)計(jì)填報(bào)工作，所有預(yù)算單位及融資平臺(tái)公司應(yīng)通過“地方全口徑債務(wù)監(jiān)測(cè)平臺(tái)”填報(bào)截至2018年8月31日的債務(wù)余額數(shù)據(jù)，由此監(jiān)測(cè)平臺(tái)上報(bào)的名單或會(huì)“財(cái)政部地方政府性債務(wù)管理系統(tǒng)認(rèn)定的名單”，2015年至今，各地政府合計(jì)發(fā)布113個(gè)相關(guān)公告，涉及14個(gè)省份、599家國有企業(yè)，從時(shí)間看，2018-2020年及2023年退出政府融資平臺(tái)的企業(yè)家數(shù)較多:按省份看，浙江和江蘇退出政府融資平臺(tái)的企業(yè)家數(shù)較多。599家國有企業(yè)中，包括45家發(fā)債城投，分布在浙江、湖南、福建、江蘇、遼寧和山西6個(gè)省份，其中浙江有40家;除此之外，142家城投子公司退出融資平臺(tái)，主要分布在浙江(98家)。江蘇(41家).遼寧(2家)和福建(1家)，不過這142家城投子公司均未在公開市場(chǎng)上發(fā)債.
45家發(fā)債城投，從時(shí)間看，集中于2019-2020年，分別為21家和16家:從行政級(jí)別看，以區(qū)縣級(jí)城投為主，區(qū)縣、地市及地市開發(fā)區(qū)城投分別為38家。6家和1家;從主體評(píng)級(jí)看，以AA為主，AAA.AA+、AA及無評(píng)級(jí)分別為1家、13家、28家和3家.
從政府補(bǔ)助看，退出“政府融資平臺(tái)"名單對(duì)城授獲得政府補(bǔ)助影響不明顯，退出“政府融資平臺(tái)”名單本質(zhì)上即該企業(yè)不再承擔(dān)政府融資職能，這并不影響企業(yè)繼續(xù)從事原先的業(yè)務(wù)，只是項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的融資模式可能有所調(diào)整。從-級(jí)發(fā)行及二級(jí)交易來看，退出“政府融資平臺(tái)"對(duì)于城投來說影響較小。一級(jí)發(fā)行看，退出“政府融資平臺(tái)”后，41家發(fā)債城投仍繼續(xù)在公開市場(chǎng)上發(fā)債，或退出后，才在公開市場(chǎng)上發(fā)債;二級(jí)估值收益率看，退出“政府融資平臺(tái)”對(duì)于城投收益率變化影響也并不明顯。
風(fēng)險(xiǎn)提示:數(shù)據(jù)提取失誤及更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn);城投口徑為WIND口徑，可能存在判斷失誤的風(fēng)險(xiǎn)。
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