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事件：
　　2023年3月27日，統(tǒng)計(jì)局公布了1-2月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比下降22.9%。
　　點(diǎn)評：
　　2023年1-2月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增速降幅進(jìn)一步擴(kuò)大18.9個百分點(diǎn)至-22.9%，不及我們此前預(yù)期。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，價(jià)格和利潤率均形成拖累。在1-2月工業(yè)增加值同比增速回升1.1個百分點(diǎn)至2.4%的背景下，營收累計(jì)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)下降7.2個百分點(diǎn)至-1.3%，主要受價(jià)格端拖累，1-2月PPI累計(jì)同比回落0.4個百分點(diǎn)至-1.1%。與此同時(shí)，累計(jì)利潤率在成本降幅不及營收降幅背景下大幅下降1.49個百分點(diǎn)至4.6%，下拉工業(yè)企業(yè)利潤18.6個百分點(diǎn)。此外，從不同類型企業(yè)的經(jīng)營情況來看，各類型企業(yè)的利潤增速均呈現(xiàn)大幅下滑，其中外資和國有企業(yè)利潤增速下滑幅度較大，均超過20個百分點(diǎn)，分別降至-17.5%和-35.7%。
　　從行業(yè)收入結(jié)構(gòu)來看，1-2月上、中、下游工業(yè)企業(yè)累計(jì)收入增速相比2022年全年水平出現(xiàn)明顯回落。其中上游收入增速下行至6.1%，前值是19.6%，依然保持正增長。中、下游工業(yè)企業(yè)1-2月累計(jì)收入增速出現(xiàn)負(fù)增長，分別回落至-1.8%、-1.4%，較前值回落7.8%、7.7%。工業(yè)企業(yè)利潤方面，回落更為明顯，上游累計(jì)利潤增速回落39.3%，雖然回落幅度較高，但依然保持正增長，1-2月累計(jì)增速為6.8%。中、下游增速的回落幅度雖小于上游，但考慮到此前的增速水平較低，最終中、下游的累計(jì)增速僅為-41.8%和-23.3%。
　　整體來看，工業(yè)企業(yè)的需求端依然較弱，汽車制造業(yè)以及計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)出現(xiàn)較大回落。而上游受益于電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的景氣，而依然保持利潤上的正增長。整體而言，疫后伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)，1-2月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)改善，而是呈現(xiàn)降幅的進(jìn)一步擴(kuò)大，除了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固外，價(jià)格端和利潤率的拖累是主要原因。展望而言，伴隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)的加固及二季度基數(shù)的回落，預(yù)計(jì)后續(xù)工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)改善態(tài)勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退超預(yù)期，國內(nèi)政策推進(jìn)不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期