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就外圍環(huán)境而言，雖然美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯超預(yù)期的同時(shí)，失業(yè)率小幅提升，但是綜合考慮勞動(dòng)參與率走高及3.6%仍處歷史低位后，美國就業(yè)環(huán)境良好的事實(shí)并未改變；2月CPI同環(huán)比增速與市場預(yù)期相符，通脹壓力回落依舊緩慢。相較于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國硅谷銀行的擠兌風(fēng)波以及瑞士信貸的財(cái)務(wù)風(fēng)波顯然成為市場更為關(guān)注的焦點(diǎn)所在，受此影響美國10年期國債收益率大幅走低，且市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的判斷也出現(xiàn)顯著變化，年內(nèi)降息再度成為可能。對(duì)此我們認(rèn)為，雖然金融波動(dòng)令美聯(lián)儲(chǔ)所面臨的情勢(shì)更為復(fù)雜，但是良好的就業(yè)形勢(shì)、緩慢的通脹降速以及有所反彈的核心通脹都令美聯(lián)儲(chǔ)有理由保持加息行為，但出于防范風(fēng)險(xiǎn)的需要，其加息幅度或有所縮小，于是3月加息25bp的概率較高。
　　就國內(nèi)環(huán)境而言，2月金融信貸數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，多種融資方式凈融資量共同發(fā)力促成了當(dāng)月31600億元的新增社融，而且新增信貸連續(xù)第三個(gè)月超越歷史同期水平，從側(cè)面預(yù)示了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度。本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯改善，基建投資仍超預(yù)期，民間投資增速轉(zhuǎn)正；盡管汽車銷售不振，社零數(shù)據(jù)仍略好于市場預(yù)期；工業(yè)增加值則受累于高基數(shù)和政策變更對(duì)汽車生產(chǎn)的沖擊，略低于市場預(yù)期，總體上1-2月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出較為明顯的改善態(tài)勢(shì)；正是源于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力改善跡象的強(qiáng)化，市場才對(duì)未來政策的呵護(hù)預(yù)期有所調(diào)降。
　　就高頻數(shù)據(jù)而言，下游方面，房地產(chǎn)成交繼續(xù)走低，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)延續(xù)回落。中游方面，鋼鐵價(jià)格繼續(xù)上行，水泥價(jià)格持續(xù)走高。上游方面，煤炭價(jià)格低位徘徊，有色金屬價(jià)格震蕩走弱，貴金屬價(jià)格大幅反彈，原油價(jià)格顯著下行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美歐貨幣緊縮超預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期