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事件
　　2023年3月28日，公司公告2022年全年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)總收入45.56億元，同比增長(zhǎng)6.7%；年內(nèi)虧損21.79億元，較2021年下降20.1%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)
　　商業(yè)化產(chǎn)品增至8個(gè)，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)調(diào)整完成。（1）2022年產(chǎn)品收入41.39億元，同比增長(zhǎng)3.4%；毛利率78.9%，較2021年下降9.8個(gè)百分點(diǎn)，主要由于毛利率相對(duì)較低的生物類(lèi)似物收入增加、達(dá)伯舒降價(jià)、合作產(chǎn)品入賬毛利率低所致。（2）產(chǎn)品組合數(shù)量持續(xù)增加，已上市品種適應(yīng)癥擴(kuò)展。2022年新增治療胃癌、肝癌產(chǎn)品希冉擇（雷莫西尤單抗）以及治療非小細(xì)胞肺癌、甲狀腺腺癌產(chǎn)品睿妥（塞普替尼），上市產(chǎn)品數(shù)量從6個(gè)增加至8個(gè)；達(dá)伯舒新增一線食管鱗癌、一線胃癌適應(yīng)癥；達(dá)攸同新增卵巢癌、宮頸癌適應(yīng)癥；達(dá)伯坦新增膽管癌適應(yīng)癥；蘇立信新增克羅恩病適應(yīng)癥。（3）商業(yè)化方面，2022年公司調(diào)整銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)架構(gòu)，通過(guò)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)的方式提高運(yùn)營(yíng)效率，2022年銷(xiāo)售費(fèi)用率62.6%，較2021年下降2.9個(gè)百分點(diǎn)；2022H2銷(xiāo)售費(fèi)用率56.9%，較2022H1下降11.6個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)效率和營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)出提高。公司商業(yè)化團(tuán)隊(duì)人數(shù)已經(jīng)接近3000人，覆蓋了全國(guó)超5000家醫(yī)院。
　　戰(zhàn)略布局慢病領(lǐng)域，持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化合作。（1）2022年公司研發(fā)投入28.7億元，較2021年增長(zhǎng)5.5億元。除在腫瘤領(lǐng)域持續(xù)探索外，公司前瞻布局代謝與心血管、自身免疫、眼科三大非腫瘤領(lǐng)域，逐漸構(gòu)造起慢病領(lǐng)域產(chǎn)品組合。（2）2022年公司與多家大型MNC達(dá)成合作，綜合實(shí)力獲國(guó)際認(rèn)可。其中，公司與賽諾菲在腫瘤領(lǐng)域就CEACAMSADC和IL-2單抗達(dá)成初次戰(zhàn)略合作；與禮來(lái)合作進(jìn)一步深化，公司取得希冉擇、睿妥在中國(guó)大陸?yīng)毤疑虡I(yè)化權(quán)益；與LG化學(xué)合作，取得痛風(fēng)藥物Tigulixostat的中國(guó)權(quán)益。（3）2023年預(yù)期催化劑：達(dá)伯舒治療EGFRｍ NSCLC、IBI326、IBI306獲批上市，IBI376上市申請(qǐng)取得受理，IBI362、IBI112、IBI311進(jìn)入三期/確證性臨床。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到未來(lái)5年內(nèi)公司預(yù)計(jì)有多款藥物上市，預(yù)計(jì)2023/24/25年?duì)I收56.15/70.75/91.97億元，同比增長(zhǎng)23%/26%/30%；歸母凈利潤(rùn)-21/-11/2億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)進(jìn)展、產(chǎn)品上市時(shí)間、產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。