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投資要點(diǎn)：
　　宏觀方面，1-2月生產(chǎn)端整體回暖，但結(jié)構(gòu)層面有所分化。外需端，盡管1-2月出口數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，但在外需回落、通脹下行，基數(shù)較高等周期性因素下，出口繼續(xù)同比負(fù)增長或至少延續(xù)至年中。內(nèi)需端，疫后呈現(xiàn)改善態(tài)勢，投資端的改善強(qiáng)于消費(fèi)端?？紤]到“擴(kuò)大內(nèi)需”的優(yōu)先位置，預(yù)計(jì)“擴(kuò)內(nèi)需”政策還將繼續(xù)發(fā)力，疊加二季度基數(shù)走低，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)回升。
　　業(yè)績方面，預(yù)計(jì)一季報(bào)仍將承壓，伴隨二季度基數(shù)的回落而逐步回升。自下而上角度，近30天分析師對(duì)上市公司全年業(yè)績進(jìn)行向下修正，顯示經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，上市公司業(yè)績的恢復(fù)程度或低于此前市場預(yù)期。自上而下角度，1-2月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)在價(jià)格、利潤率及基數(shù)走高等因素的拖累下超預(yù)期大幅下探，意味著上市公司一季報(bào)整體將承壓。但是考慮到伴隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)的加固及二季度基數(shù)的回落，預(yù)計(jì)后續(xù)業(yè)績層面將呈現(xiàn)探底回升過程。
　　流動(dòng)性及估值方面，硅谷銀行事件后海外風(fēng)險(xiǎn)得到階段性緩解，但其風(fēng)險(xiǎn)的根源未除。市場已經(jīng)定價(jià)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向。國內(nèi)流動(dòng)性，總量層面仍相對(duì)寬松，降準(zhǔn)、MLF、逆回購的總量呵護(hù)，有利于實(shí)際經(jīng)濟(jì)融資端的恢復(fù)。而融資的修復(fù)將最終有利于市場對(duì)中期基本面信心的重建。同時(shí)短期而言，總量流動(dòng)性的維持寬松，也降低過早收緊流動(dòng)性所帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)。就A股估值而言，我們認(rèn)為其向下的風(fēng)險(xiǎn)可控，向上的空間存在。而考慮到資金可能呈現(xiàn)溫和流入，因而有益于實(shí)現(xiàn)估值的溫和抬升。
　　策略方面，從二季度的市場驅(qū)動(dòng)邏輯來看，業(yè)績端綜合自上而下和自下而上的判斷，我們認(rèn)為二季度將迎來底部反轉(zhuǎn)確認(rèn)過程。估值端在不發(fā)生黑天鵝事件的前提下，將在資金的溫和流入中維持緩慢的抬升勢頭?？傮w來看業(yè)績和估值端的變化，將有利于行情呈現(xiàn)震蕩攀升的局面。就具體節(jié)奏而言，我們認(rèn)為在一季度業(yè)績壓力釋放后，市場將迎來更大的向上空間。風(fēng)格層面，延續(xù)均衡判斷，在大小配置均衡前提下的板塊優(yōu)選，有望為投資者帶來更好的收益。
　　行業(yè)配置方面，在下修一季報(bào)業(yè)績預(yù)期后，業(yè)績端對(duì)于行情的展開由支撐轉(zhuǎn)為了風(fēng)險(xiǎn)，因而對(duì)于二季度行情的參與，需要注意節(jié)奏的把握。在一季報(bào)披露階段，可挖掘業(yè)績確定性較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行避險(xiǎn)，如公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、食品飲料、券商行業(yè)。在業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)釋放后，可逢低介入有望成為接下來市場主線的行業(yè)，關(guān)注TMT（電子、半導(dǎo)體）和“中特估”再配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退超預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。