>> 申萬宏源-健友股份(603707)集采落地，風險釋放，健友股份底部已現(xiàn)-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余玉君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：3月29日晚，健友股份發(fā)布公告，公司參與第八批帶量采購，依諾肝素和那屈肝素中標。依諾肝素擬中標價為12.35元/支，擬中標量484.13萬支，價格較集采前的33.4元下降了63%；那屈肝素擬中標價11.68元/支，擬中標量1,008.47萬支，價格較集采前50.07元下降77%。
此次集采降價對公司收入利潤影響估算：根據(jù)上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司在依諾肝素和那曲肝素上分別以第二、第一順位中選。根據(jù)公司公告，2021年依諾肝素和那屈肝素分別貢獻2.69億、2.68億元收入，銷量分別為1,163萬支、881萬支，分別占2021年公司總營收入的7.30%、7.28%。按照2022年前三季度銷售情況估算放大，預(yù)計2022年依諾肝素和那屈肝素分別實現(xiàn)2.9億、2.7億收入。集采后放量按中標量1.5倍放大，則集采后依諾肝素預(yù)計每年貢獻收入0.9億、那屈肝素貢獻收入1.8億，相較集采前收入下降52%。集采前單支利潤按5元估算，集采后降為3.5元，相較集采前利潤下降22%，合計約2,200萬凈利潤影響，占公司全年總體凈利潤不足2%。
集采風險釋放，制劑出口成為主要成長驅(qū)動力。截至2022年底，公司已獲批50個注射劑ANDA批件，根據(jù)IMS數(shù)據(jù)，公司美國銷售額為1.64億美金，其中非肝素注射劑銷售額0.65億美金，相較2021年同比增長56%。且大部分品種尚未形成銷售，2021年在售品種有24個，對應(yīng)終端銷售13億美金，22年在售品種33個，對應(yīng)的規(guī)模有25億美金了，目前公司平均市場份額僅2.5%。在售的33個品種，近10個品種有10%以上市場份額。因此，公司在美國的注射劑一方面受益于現(xiàn)有品種放量，另一方面受益于新增品種的拉動。未來3-5年，非肝素注射劑預(yù)計還將保持50%以上增長預(yù)期，成為公司增長主要看點。
集采落地，制劑出口迎來業(yè)績兌現(xiàn)期，維持“買入”評級?？紤]到2022年制劑出口業(yè)務(wù)受國際貨運壓力影響，國內(nèi)業(yè)務(wù)受帶量采購降價的影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測。我們預(yù)計2022-2023年歸母凈利潤11.56億元、12.74億元（前值分別為14.53億元、18.72億元），同比增長9.1%、10.2%。新增2024年盈利預(yù)測，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤15.38億元，同比增長20.7%。當前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為22X/20X/17X?？紤]到公司集采風險已釋放，制劑出口迎來收獲期，維持“買入”評級。
風險提示：出口匯兌損失的風險；制劑出口放量不及預(yù)期的風險；生產(chǎn)事故風險。
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