久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件:
　　招商輪船發(fā)布2022年度年報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入297.08億元，同比+21.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤50.86億元，同比+40.92%。其中2022年四季度實現(xiàn)營業(yè)收入81.29億元，同比+4.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.20億元，同比-4.82%。
　　分板塊來看，油輪運輸凈利潤8.83億元，大幅扭虧，同比增13.97億元；散貨船運輸凈利潤21.63億元，同比-12.00%；集裝箱運輸凈利潤20.89億元，同比+50.29%；滾裝船運輸凈利潤0.87億元，同比+42.62%。
　　投資要點:
　　弱周期成長邏輯再次驗證，油、集、滾裝利潤增幅顯著，散貨業(yè)績韌性凸顯。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤首次突破50億元，2017至今業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，5年CAGR高達52.63%，成長屬性多次應驗。從絕對量來看，2022年扮演業(yè)績壓艙石的是散貨和集裝箱業(yè)務。1）2022年散貨市場景氣整體走低，BDI年均值為1934點，同比-34%，各類船型均有下滑。但公司仍通過優(yōu)化運力定載和布局，實現(xiàn)跑贏市場的盈利水平，船隊平均TCE達到23,674美元，同比+6%，α凈顯。2）集裝箱業(yè)績穩(wěn)步提升，公司通過提升自有運力，豐富航線產(chǎn)品，傳統(tǒng)航運與供應鏈業(yè)務融合發(fā)展等手段提升業(yè)績成長能力。從增量看，油運和滾裝業(yè)務大幅突破。3）油運業(yè)績取得大幅扭虧同時受益于三季度行業(yè)景氣反轉和公司一流經(jīng)營實力。值得一提的是公司VLCC船隊全面跑贏市場的經(jīng)營實力。2022年8-11月，公司現(xiàn)貨市場經(jīng)營的VLCC平均TCE達到6.88萬美元(月度定載分別為4.7/6.6/7.5/8.7萬美元)，TD3C航線TCE同期分別為2.5/5.0/5.6/7.9萬美元。4）2022年是汽滾船大年，租金屢創(chuàng)新高，6500ceu汽滾船一年期租水平一路走高，在年底達到11萬美元。公司抓住機會，開辟波斯灣、紅海和泰國等自營航線，實現(xiàn)了外貿從貨代到船舶自營的歷史性突破。
　　油運供給約束愈發(fā)明顯，上行周期高度和長度都值得期待：油運業(yè)務有望成為公司未來三年業(yè)績彈性的主要來源。1）有效供給不足的基礎在，景氣上行總會到來。當下VLCC在手訂單比例僅有1.9%，且船廠供給受限的情況下，三年內都較難出現(xiàn)產(chǎn)能投放。2）2023年需求端最大驅動是中國復蘇和貿易格局進一步變化。尤其是中國復蘇因素，對于VLCC需求改善形成有效支撐。行業(yè)供需差拉開的同時，公司船隊也在不斷優(yōu)化，公司完成兩艘老齡VLCC的替換，自有船隊數(shù)量增加到52艘，且安裝脫硫塔VLCC數(shù)量達到10艘。
　　中期看，油散共振值得期待。雖然散貨運輸市場在2023年更可能是弱復蘇，但2024年及以后進入上行周期的概率越來越大。散貨運輸供給端同樣在持續(xù)收縮，截至2023年3月，整體散貨船在手訂單占比已下滑至7.06%，好望角/巴拿馬/大靈便/小靈便船型在手訂單占比分別為5.81%、8.23%、7.70%、7.49%，均處下滑態(tài)勢。同時，老齡化也困擾著散貨船，20/25歲以上的散貨船占比分別達到13.18%、2.9%。隨著低碳環(huán)保政策實施和監(jiān)管環(huán)境的進一步收緊，中國經(jīng)濟恢復增長，散貨運輸?shù)木皻夥崔D可期。
　　盈利預測和投資評級：招商輪船是全球綜合航運龍頭，初步成長為弱周期成長航運平臺?；谛袠I(yè)最新的供需關系和宏觀因素，我們調整了公司盈利預測，預計招商輪船2023-2025年營業(yè)收入分別為297.87、313.44與340.70億元，歸母凈利潤分別為64.53、73.68與84.57億元，對應PE分別為8.68、7.60、6.62倍。維持“增持”評級。
　　風險提示：中國經(jīng)濟增長不及預期；金融危機；油輪訂單量超預期增長；匯率波動風險；地緣政治風險；安全事故。