>> 東亞前海證券-米奧會展(300795)首次覆蓋報告：經(jīng)營拐點已現(xiàn)，會展龍頭前瞻布局成長可期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共45頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
汪玲 |
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核心觀點
公司概況：公司是國內(nèi)頭部會展服務運營商，主營境外會展策劃、組織、推廣及運營。伴隨海外疫情緩解及公司雙線展業(yè)務放量，公司2022Q2、Q3連續(xù)兩個季度扭虧，預收展覽款創(chuàng)歷史新高，基本面拐點確立。
會展行業(yè)：長坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道。會展行業(yè)具備強網(wǎng)絡效應（展會價值隨著規(guī)模的增加而增加）和高客戶粘性（復購參展商超6成），行業(yè)進入門檻高，成就優(yōu)質(zhì)賽道屬性。從競爭格局來看，北美、歐洲成熟市場由海外龍頭占據(jù)，米奧憑借前瞻性布局在“一帶一路”等新興市場實現(xiàn)卡位，與海外龍頭錯位競爭。
米奧會展核心競爭力何在？
?。?）運營端：公司基于10余年辦展經(jīng)驗，形成精細化的分工管理、標準化的運作流程，旗下獲得UFI（國際展覽聯(lián)盟）認證的展會項目數(shù)量領跑行業(yè)，展會運營能力持續(xù)驗證；
?。?）資源端：領先同業(yè)的拓展布局使公司建立起資源儲備的先發(fā)優(yōu)勢，擁有大量優(yōu)質(zhì)客戶資源并與當?shù)卣桂^、政府機構和行業(yè)協(xié)會等均保持緊密聯(lián)系。此外，公司率先構建線上線上雙向賦能的客戶網(wǎng)絡，夯實資源端壁壘。
（3）品牌端：公司成功打造兩大展會品牌Homelife（品牌家居行業(yè)）和Machinex（工業(yè)機械行業(yè)），日益凸顯的品牌效應使得公司自辦展業(yè)務脫離價格戰(zhàn)的泥淖，毛利率高于同行可比公司。
未來成長驅(qū)動力來源？
（1）短期：疫情擾動減弱，政策放開驅(qū)動需求快速回補，公司在行業(yè)底部逆勢布局，有望依托領先的數(shù)字化能力、充足的人員儲備在行業(yè)恢復期快速增長，提升市場份額；
（2）中長期：外貿(mào)政策支持力度加強，行業(yè)需求持續(xù)擴容；外需下行背景下中國供給側(cè)優(yōu)勢進一步凸顯，或?qū)⒎€(wěn)定出口增速，支撐境外展會需求，助力公司掘金成熟會展市場；公司通過外延并購加速品類拓展和區(qū)域布局，RCEP、境內(nèi)展覽市場增量可期。
投資建議
公司卡位中國境外自辦展市場，內(nèi)生外延并舉加速品類拓展和市場布局，未來伴隨疫情防控優(yōu)化驅(qū)動行業(yè)需求短期快速回補，政策支持、制造出海共振為行業(yè)貢獻長期增長動能，有望開啟新一輪成長曲線。我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入3.12/6.08/8.34億元，歸母凈利潤為0.33/1.19/1.86億元，基于3月30日收盤價54.02元，對應2022-2024年PE分別為163.77X/45.84X/29.37X，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示
終端需求不及預期；市場拓展不及預期；疫情反復風險。
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