久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

維持“增持”評(píng)級(jí)。公司發(fā)布公告，22年總收入45.6億元，同比增長(zhǎng)6.7%，其中產(chǎn)品收入41.4億元，同比增長(zhǎng)3.4%；凈虧損21.8億元，同比縮減5.5億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損24.6億元，同比增加4.3億元；符合預(yù)期?？紤]到銷售競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，下調(diào)23、24年收入預(yù)測(cè)至67.3（-10.7）億元、85.1（-13.0）億元，預(yù)計(jì)25年收入為122.2億元。采用DCF絕對(duì)估值方法，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至49.7（-3.0）港元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　銷售收入有望恢復(fù)高增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效率提升中。隨著疫情影響消除、PD-1大適應(yīng)癥進(jìn)入醫(yī)保有望以量補(bǔ)價(jià)以及新產(chǎn)品的上市放量，我們認(rèn)為銷售將恢復(fù)高增速。慢病領(lǐng)域有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司商業(yè)化運(yùn)營(yíng)效率明顯提升，22年銷售費(fèi)率為62.6%，下降2.9個(gè)百分點(diǎn)；22H2銷售費(fèi)率為56.9%，較22H1下降11.6個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)下降趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)。
　　研發(fā)進(jìn)展順利。22年研發(fā)費(fèi)用28.7億元，同比增長(zhǎng)23.6%。公司產(chǎn)品梯隊(duì)逐步完善，潛在研發(fā)催化劑多：IBI-326 (BCMACAR-T)、IBI306 (PCSK9)有望于23H1獲批；IBI351 (KRASG12C)、IBI344(ROS1/NTRK)、IBI362 (GLP-1/GCGR)有望于23H2至24年年初申報(bào)上市；IBI112(IL-23p19)、IBI126(CEACAM5 ADC)處于臨床3期階段；IBI311(IGF-1R)、IBI110(LAG3)、IBI939(TIGIT)、IBI302(VEGF/C)有望近期進(jìn)入臨床3期或者注冊(cè)臨床階段。首款差異化ADCIBI343 (CLDN 18.2)已進(jìn)入臨床1期。國(guó)清院22年交付6個(gè)分子，有望帶來first-in-class新藥分子的突破。22年8月Sanofi認(rèn)購(gòu)股份，且達(dá)成戰(zhàn)略合作，體現(xiàn)MNC對(duì)于公司作為中國(guó)biopharma平臺(tái)價(jià)值的認(rèn)可。
　　催化劑：產(chǎn)品放量超預(yù)期；在研創(chuàng)新藥臨床數(shù)據(jù)超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)政策波動(dòng)，融資不及預(yù)期，銷售不及預(yù)期。