>> 中信期貨-原油日報：美股企穩(wěn)回升，油價反彈修復(fù)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦 |
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（一）油價走勢:北京時間早七點，布倫特6月合約78.6美元/桶，日漲跌幅+1.3%。在三月中旬金融風(fēng)險后，美股近期已經(jīng)企穩(wěn)回升至接近月初水平，顯示金融情緒已暫時得到控制。Brent原油價格也修復(fù)至接近80美元/桶。同時油價下跌后的額外供應(yīng)中斷風(fēng)險也助推油價反彈：俄羅斯宣布延長減產(chǎn)至六月、歐佩克4月3日即將召開產(chǎn)量會議、伊拉克因法務(wù)沖突出口中斷約40萬桶/日，形成實質(zhì)供應(yīng)減量，為油價提供托底支撐。
?。ǘ┒唐谡雇耗瓿踉诠?yīng)支撐和需求壓力共同作用下，原油價格持續(xù)震蕩。三月中旬大幅下跌，主要源于金融風(fēng)險事件觸發(fā)，原油自身供需暫未發(fā)生重大變化。如果美歐銀行局部危機(jī)得到控制，金融情緒企穩(wěn)修復(fù)，則油價下方空間有限。
?。ㄈ┲衅谡雇涸诒敬物L(fēng)險事件前，二季度原油供需存改善預(yù)期。一方面，原油供應(yīng)增幅有限：歐佩克維持減產(chǎn)、俄羅斯減產(chǎn)延長至六月、美國原油產(chǎn)量增幅緩慢。另一方面，需求存在修復(fù)潛能：全球交通出行高位提振汽油消費需求、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)見底回升跡象或提振油品工業(yè)需求、中國油品需求快速修復(fù)提振煉廠利潤開工。如果金融壓力緩解，美聯(lián)儲放緩加息，短期深跌或是買入機(jī)會。但若演變成系統(tǒng)風(fēng)險，并誘發(fā)美歐經(jīng)濟(jì)深度衰退，則油價下方空間打開。
?。ㄋ模╅L期展望：在不考慮金融系統(tǒng)危機(jī)和美歐全面衰退風(fēng)險情形下，暫時維持70-100美元/桶的寬幅震蕩預(yù)期。70美元來自美國戰(zhàn)略庫存回購價格和俄羅斯在此區(qū)間頻繁挺價措施，100美元來自在海外經(jīng)濟(jì)增速回落大趨勢下重要整數(shù)關(guān)口壓力。
?。ㄎ澹┥闲酗L(fēng)險：1.地緣沖突升級。如果重要產(chǎn)油國沖突導(dǎo)致供應(yīng)中斷，可能推升油價大幅上行。2.歐佩克和俄羅斯擴(kuò)大減產(chǎn)。若油價大跌觸發(fā)減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，為油價提供止跌動能。3.油品需求超預(yù)期。目前對海外衰退預(yù)期較高，若經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)高于預(yù)期，可能提供上行動能。
（六）下行風(fēng)險：1.金融系統(tǒng)風(fēng)險。美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息后，金融條件收緊已觸發(fā)局部風(fēng)險。若無法得到有效控制，蔓延成為系統(tǒng)危機(jī)，引發(fā)美股大跌，原油大概率跟隨下行。2.海外深度衰退。如果美聯(lián)儲仍以嚴(yán)控通脹為首要目標(biāo)，繼續(xù)維持激進(jìn)加息，使海外經(jīng)濟(jì)壓力繼續(xù)增大，將對油品需求形成明顯抑制，導(dǎo)致油價重心下移。3.中國需求不及預(yù)期。年初以來資產(chǎn)價格走勢已計入部分中國經(jīng)濟(jì)和需求恢復(fù)預(yù)期，如果無法兌現(xiàn)將導(dǎo)致相應(yīng)價格出現(xiàn)回調(diào)可能。
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