>> 廣發(fā)證券-偉星股份(002003)短期業(yè)績承壓，靜待需求回暖-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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公司公布22年財報：營收36.3億元（YoY+8.1%），歸母凈利潤4.9億元（YoY+9.0%），扣非歸母凈利潤4.7億元（YoY+7.7%）。
疫情之下收入承壓，但拉鏈好于紐扣。22Q1-4公司單季度營收分別同比變化+33.6%/+17.4%/+11.5%/-17.8%，逐季放緩，我們認為主要系一方面海內(nèi)外服飾消費疲軟，另一方面下游品牌庫存較高導(dǎo)致部分客戶下單較為謹慎，但營收增速仍高于行業(yè)水平（22年全行業(yè)紡服零售額同減6.5%、服裝出口同增3.2%），體現(xiàn)公司產(chǎn)品交期、性價比等優(yōu)勢顯著，持續(xù)提升市場份額，同時新品類拓展初見成效。（1）分產(chǎn)品來看，拉鏈銷售好于紐扣。22年鈕扣營收14.7億元（YoY+5.6%），拉鏈營收20.1億元（ YoY+9.2% ），其他服飾輔料營收1.1億元（YoY+31.6%），我們預(yù)計鈕扣及拉鏈業(yè)務(wù)將持續(xù)保持穩(wěn)健增長、其他服飾輔料特別是織帶業(yè)務(wù)將迎來高速增長。（2）分地區(qū)來看，國際市場銷售增速好于國內(nèi)市場。22年國內(nèi)市場營收25.1億元（YoY+2.8%），國際市場營收11.1億元（YoY+22.6%）。
22年公司歸母凈利率改善，拉鏈毛利率提升、費率承壓。22年公司歸母凈利率同比改善0.2pct至13.4%，原因主要系客戶結(jié)構(gòu)改善導(dǎo)致拉鏈業(yè)務(wù)毛利率改善1.7pct驅(qū)動公司整體毛利率改善1.0pct、國際匯率變動導(dǎo)致公司財務(wù)費用率減少1.4pct，但由于公司職工薪酬、股權(quán)激勵費用增加等導(dǎo)致公司銷售費用率提升0.8pct、管理費用率提升1.1pct。
盈利預(yù)測與投資建議。不考慮定增影響，預(yù)計23-25年公司EPS分別為0.52/0.62/0.71元/股。參考可比公司，給予23年P(guān)E估值20倍，對應(yīng)合理價值10.43元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟不景氣的風(fēng)險，原材料漲價的風(fēng)險、勞動力成本上升的風(fēng)險。
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