>> 興業(yè)證券-中國飛鶴(06186.HK)渠道庫存優(yōu)化營收承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動利潤率下滑-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大?。?/td>
| 802KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張博,張悅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資建議：維持“增持”評級，目標(biāo)價6.07港元。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年營收為235.1/259.3/285.8億元，同比分別+10.3%/+10.3%/+10.2%；歸母凈利潤為53.7/61.0/69.5億元，同比分別+8.6%/+13.7%/+13.9%。公司目標(biāo)價對應(yīng)2023年9倍P/E，建議投資者關(guān)注。
推進“新鮮”戰(zhàn)略，優(yōu)化渠道庫存，三大業(yè)務(wù)營收增速均下滑：2022年，公司實施“新鮮”戰(zhàn)略，進一步降低星飛帆等產(chǎn)品渠道庫存以保持貨架產(chǎn)品較高新鮮度，全年營收同比下降6.4%至213.1億元，增速下滑28.9pct。其中，嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品同比下滑7.4%至199.3億元，增速下滑29.1pct；其他乳制品收入同比增長16.4%至11.5億元，增速下滑46.9pct；營養(yǎng)補充品收入同比下滑16.6%至2.3億元，增速下滑3.2pct。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動毛利水平承壓：由于原材料成本上漲及公司促銷力度加大，公司2022年銷售成本同比增加8.7%至73.6億元，受嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動及成本上升影響，毛利率由70.3%同比下降4.8pct至65.5%。公司銷售費用率同比上升1.2pct至30.7%；員工成本及研發(fā)費用增加，管理費用率同比上升1.9pct至7.2%。公司凈利潤同比減少28.4%至49.5億元，凈利潤率同比下降7.1pct至23.2%。
推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品多元化發(fā)展：公司是中國最早的嬰幼兒配方奶粉企業(yè)之一，緊跟行業(yè)前沿，立足院士工作站、博士后工作站，與知名大學(xué)共建科研平臺，加強產(chǎn)品研究創(chuàng)新，推動科研成果向產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，加快公司產(chǎn)品配方的迭代升級。公司提供多樣化產(chǎn)品組合，除普通嬰幼兒配方奶粉系列外，還有如成人及學(xué)生奶產(chǎn)品，進一步滿足下游消費者需求。
風(fēng)險提示：食品安全事件；新生兒數(shù)量不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期
|
|
