>> 國海證券-晨光股份(603899)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：看好疫后復(fù)蘇，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
林昕宇 |
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事件:
晨光股份發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.96億元/同比+13.57%，歸母凈利潤12.82億元/同比-15.51%，扣非歸母凈利潤11.56億元/同比-14.37%。2022Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.67億元/同比+14.86%，歸母凈利潤3.47億元/同比-13.35%，扣非歸母凈利潤3.13億元/同比-12.30%。
投資要點(diǎn):
疫情沖擊線下消費(fèi)場(chǎng)景，公司全年業(yè)績有所承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.96億元/同比+13.57%，歸母凈利潤12.82億元/同比-15.51%，扣非歸母凈利潤11.56億元/同比-14.37%。公司大本營位于上海，2022年上半年生產(chǎn)、運(yùn)輸及銷售受疫情期沖擊較大，同時(shí)下半年全國多個(gè)區(qū)域?qū)W校仍未恢復(fù)正常行課，校邊及商圈客流稀疏，導(dǎo)致全年業(yè)績有所承壓。
2022Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.67億元/同比+14.86%，歸母凈利潤3.47億元/同比-13.35%，扣非歸母凈利潤3.13億元/同比-12.30%。2022Q4末，疫情防控措施優(yōu)化，短期內(nèi)全國集中感染過峰，線下客流依舊承壓，故而隨迎來疫情防控優(yōu)化，但Q4業(yè)績?cè)鏊偕形椿卣?br> 晨光科力普穩(wěn)健增長，貢獻(xiàn)過半營收。晨光科力普作為行業(yè)領(lǐng)先的辦公服務(wù)商，在智慧倉儲(chǔ)物流、產(chǎn)品供應(yīng)鏈、個(gè)性化服務(wù)方面積累優(yōu)勢(shì)，并通過聚焦四大業(yè)務(wù)板塊、不斷開拓央企金融客戶，積極參與上海保供。2022年，晨光科力普實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入109.2億元/同比+40%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.7億元/同比+53%。
校邊客流下降與產(chǎn)品優(yōu)化及線上銷售補(bǔ)強(qiáng)共同作用，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)營收略有下滑。由于受全國學(xué)校非正常開學(xué)和上網(wǎng)課等因素的影響，文具市場(chǎng)需求減弱，公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)營收略有下滑，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.95億元/同比-4%。同時(shí)，公司在產(chǎn)品端、渠道端、運(yùn)營端采取優(yōu)化措施，一定程度上緩沖線下客流下滑帶來的沖擊。
1）積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一方面產(chǎn)品開發(fā)減量提質(zhì)，以爆款思路開發(fā)產(chǎn)品，另一方面，抓住品類機(jī)會(huì)，大力拓展兒美、體育等新品類，豐富公司產(chǎn)品陣營，提升產(chǎn)品競(jìng)爭力。
2）通過線下新渠道、線上業(yè)務(wù)和直供更多觸達(dá)客戶，持續(xù)推進(jìn)拼多多、抖音、快手等新渠道業(yè)務(wù)。2022年，晨光科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.5億元/同比+24%。
3）依托晨光聯(lián)盟APP提升零售終端“選對(duì)店，上對(duì)貨”的能力，同時(shí)通過“聚寶盆”APP賦能業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，及時(shí)衡量業(yè)務(wù)結(jié)果。
零售大店受客流下滑困擾，堅(jiān)定拓店步伐，精細(xì)運(yùn)營初見成效。受疫情影響，商場(chǎng)客流下降明顯，對(duì)晨光生活館、九木雜物社的線下門店運(yùn)營造成干擾。2022年，零售大店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.8億元/同比-16%，凈虧損3514萬元/同比擴(kuò)大1405萬元，其中，九木雜物社營業(yè)收入8.1億元，同比-14%，凈虧損3650萬元/同比擴(kuò)大1394萬元。2022年末，公司零售大店540家，較2021年末增加17家，其中九木489家，較2021年末增加26家，拓店步伐堅(jiān)定。報(bào)告期內(nèi)，九木雜物社自研會(huì)員系統(tǒng)上線，線上公私域運(yùn)營并進(jìn)，提升消費(fèi)者觸達(dá)，緩沖客流下滑影響。持續(xù)升級(jí)學(xué)霸會(huì)員體系，提升學(xué)霸卡開卡率和到店續(xù)卡率，學(xué)霸會(huì)員超百萬級(jí)，單客貢獻(xiàn)為普通會(huì)員的兩倍以上。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：隨著全國生產(chǎn)生活節(jié)奏回歸疫情前常態(tài)，線下客流正在恢復(fù)，公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)與零售大店業(yè)績恢復(fù)預(yù)期強(qiáng)化，疫后復(fù)蘇已經(jīng)啟動(dòng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入250.44/296.90/353.39億元，歸母凈利潤17.82/21.77/25.85億元，對(duì)應(yīng)25/21/17 xPE?？春霉疽吆髲?fù)蘇，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長，晨光科力普依舊表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)放量，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：線下客流恢復(fù)不及預(yù)期，文具行業(yè)競(jìng)爭加劇，產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期，辦公集采行業(yè)競(jìng)爭加劇，零售大店拓展不及預(yù)期。
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