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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，符合預(yù)期。2022年公司營(yíng)業(yè)收入71.65億元，同比+75.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.03億元，同比+55.09%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)6.82億元，同比+61.18%。公司釹鐵硼磁材成品銷售量12040.56噸，同比+12.44%。
　　22年公司在新能源與節(jié)能領(lǐng)域的營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，新能源汽車領(lǐng)域保持較高市占率。（1）新能源汽車及零部件：22年公司在該領(lǐng)域收入28.89億元，同比+174.97%，可裝配新能源乘用車286萬(wàn)輛，若按照CleanTechnica公布22年全球新能源汽車銷量1009.12萬(wàn)輛計(jì)算，公司全球市占率約28%。（2）變頻空調(diào)：22年公司在該領(lǐng)域收入18.32億元，同比+30.86%，可裝配空調(diào)壓縮機(jī)5028萬(wàn)臺(tái)。（3）風(fēng)電整機(jī)：22年公司在該領(lǐng)域收入7.18億元，可裝配風(fēng)力發(fā)電機(jī)8.29GW。（4）機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)：22年公司在該領(lǐng)域收入2.53億元，同比+145.17%。（5）3C：22年公司在該領(lǐng)域收入1.96億元，同比+22.33%。
　　稀土永磁需求快速增長(zhǎng)，公司把握機(jī)遇快速擴(kuò)產(chǎn)有望受益市場(chǎng)增長(zhǎng)。釹鐵硼磁鋼主要用于風(fēng)電、新能源汽車、變頻空調(diào)、工業(yè)電機(jī)等領(lǐng)域，根據(jù)我們測(cè)算預(yù)計(jì)到25年全球共計(jì)高端釹鐵硼需求量19.80萬(wàn)噸，2020-2025年復(fù)合增速24.96%，需求增長(zhǎng)前景廣闊。公司2020年稀土永磁全國(guó)市占率第二，未來(lái)還將持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2025年公司釹鐵硼毛坯產(chǎn)能擴(kuò)張到40000噸（21年僅15000噸）。
　　公司晶界滲透產(chǎn)品占比持續(xù)提升。2022年，公司使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)9,965噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)品，同比+64.33%，占同期公司產(chǎn)品總產(chǎn)量的77.94%，較21年提高了19.2個(gè)百分點(diǎn)，其中超高牌號(hào)產(chǎn)品產(chǎn)量為6,124噸。2022年6月，公司與南昌航空大學(xué)、鋼鐵研究總院有限公司合作的“高性能、低重稀土磁體關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)及稀土永磁電機(jī)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”項(xiàng)目獲得2021年度江西省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025公司合計(jì)營(yíng)收分別為85.27/103.99/119.46億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.29/14.14/16.73億元，對(duì)應(yīng)23-25年22.94/16.70/14.11倍PE。預(yù)測(cè)公司業(yè)績(jī)將隨產(chǎn)能釋放快速增長(zhǎng)，公司22-25年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速為33.54%，公司作為行業(yè)龍頭技術(shù)領(lǐng)先、擴(kuò)產(chǎn)速度快，同時(shí)布局稀土回收業(yè)務(wù)有望為公司降本做出貢獻(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：合金軟磁粉芯競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期；新能源行業(yè)擴(kuò)張不及預(yù)期；公司技術(shù)迭代不及預(yù)期