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事件：25日，用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.6億元；其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入63.5億元，同比增長(zhǎng)19.4%。
　　2022年客觀環(huán)境的擾動(dòng)疊加部分客戶行業(yè)景氣度下行，公司整體增速放緩。疫情對(duì)公司2022年第四季度和全年收入增速產(chǎn)生較大影響。公司采取多種措施，克服困難，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.62億元，同比+3.7%。公司主營(yíng)的云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入92.00億元，同比+ 6.5%，其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入63.53億元，同比+19.4%，占營(yíng)業(yè)收入的68.6%，較上年同期提升9 pct。
　　公司繼續(xù)以高質(zhì)量業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)升級(jí)為戰(zhàn)略導(dǎo)向，全面貫徹訂閱優(yōu)先策略。22年公司合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)24.6億元，較2021年年末+14.4%，其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)19.2億元，較2021年年末+ 21.5%，訂閱相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)13.2億元，較2021年年末+55.8%，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)ARR實(shí)現(xiàn)20.4億元，同比+ 23.8%。在大型企業(yè)客戶市場(chǎng)，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)43.93億元，同比+17.6%，核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率達(dá)105.5%；在中型企業(yè)客戶市場(chǎng)，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)6.31億元，同比+ 60.6%，核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率達(dá)82.0%。
　　公司加快引進(jìn)高級(jí)人才，積極加大投入。盡管面臨外部環(huán)境較多的不確定因素，公司戰(zhàn)略導(dǎo)向，繼續(xù)堅(jiān)定、積極地加大研發(fā)等方面的投入。2022年公司研發(fā)投入29.30億元，同比+24.5%，占營(yíng)業(yè)收入的31.6%。持續(xù)的加大投入助力公司研發(fā)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破。截至2022年末，公司員工數(shù)量為25383人，較2021年末增加4385人，主要為研發(fā)、咨詢顧問(wèn)、銷售等人員的增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023年至2025年?duì)I收為111.64、134.12、160.47億元，歸母凈利潤(rùn)為6.67、8.88、10.92億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.19、0.26、0.32元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期；云產(chǎn)品獲客不及預(yù)期；客戶預(yù)算發(fā)生變化。