>> 申萬宏源-中信證券(600030)龍頭風(fēng)范盡顯，利潤市占率提升-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
許旖珊 |
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事件：中信證券公布2022年報，凈利潤好于業(yè)績快報。2022年實現(xiàn)營收651.1億/yoy-14.9%；歸母凈利潤213.2億/yoy-7.7%（業(yè)績快報為211.2億/yoy-8.6%），其中4Q22利潤47.5億/yoy-13%/qoq-12%；2022年加權(quán)ROE 8.7%/yoy-3.4pct。2022年凈利潤市占率15.0%，同比提升2.9pct。
收入結(jié)構(gòu)保持均衡，報告期投行、利息收入同比增長。1）營收拆分：2022年經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為111.7、86.5、109.4、58.1、185.2億元，收入占比19.6%、15.2%、19.2%、10.2%、32.5%；分別同比-20%、+6%、-7%、+9%、-18%。2）配股完成，經(jīng)營杠桿同比下降：期末總資產(chǎn)1.31萬億/yoy+2%，凈資產(chǎn)2531億/yoy+21%；經(jīng)營杠桿4.06倍，同比降0.85倍；投資杠桿（投資資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）2.52倍。
市場震蕩彰顯龍頭風(fēng)范，業(yè)績韌性佳，投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)顯著好于行業(yè)（做市交易及產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)占比高）。期末投資資產(chǎn)6376億/yoy-1%，其中交易性股票1883億/yoy+6%（以對沖持倉為主）；2022年投資收益率（測算值）2.89%（截至23/3/30披露年報的中大型券商中收益率最高）/yoy-1.03pct，主因投資業(yè)務(wù)以做市交易及產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)為主，自營占比少。另類投資及直投業(yè)務(wù)受市場影響業(yè)績波動：2022年中信證券投資（另類子公司/科創(chuàng)板跟投主體）、金石投資（直投子公司）實現(xiàn)凈利潤11.8、6.1億元，分別同比-51%、-26%。
股基交易市占率提升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入維持行業(yè)第一，財富管理轉(zhuǎn)型深化。22年股基交易市占率（測算值）7.30%/yoy+0.35pct，證券經(jīng)紀(jì)凈收入101億/yoy-22.4%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名保持行業(yè)第一。財富管理轉(zhuǎn)型深化：報告期末公司代銷收入16.8億/yoy-37%，主因新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模下降影響；保有量方面，面向高凈值客戶配置的各類私募產(chǎn)品保有規(guī)模約1,800億元；非貨幣市場公募基金保有規(guī)模1,733億元，排名行業(yè)第一；公募基金投顧業(yè)務(wù)累計簽約客戶近14萬戶、簽約資產(chǎn)超百億，報告期實現(xiàn)投資咨詢凈收入5.1億元/yoy+98%（主要為配置類收入）?？腿簲?shù)量持續(xù)增長：客戶數(shù)量累計超1,300萬戶/同比增100萬戶，其中200萬元以上資產(chǎn)財富客戶數(shù)量約16萬戶。
投行業(yè)務(wù)：龍頭地位進一步鞏固，股權(quán)與債權(quán)承銷市占率穩(wěn)居第一。境內(nèi)業(yè)務(wù)龍頭地位持續(xù)鞏固：按發(fā)行日統(tǒng)計，2022年IPO主承銷規(guī)模1,260億元/同比+16%（行業(yè)-13%），市占率為24.1%，高出第二名13.4pct；再融資主承銷市占率20.6%；債券主承銷市占率14.7%，均維持行業(yè)第一名。境外股權(quán)融資方面，22年香港市場股權(quán)融資規(guī)模12.7億美元，排名中資證券公司第二；在歐洲市場完成GDR項目8單，承銷規(guī)模7.95億美元，排名中資證券公司第一。當(dāng)前中信證券IPO排隊項目92家，仍排名行業(yè)第一。
資管業(yè)務(wù)：公募子公司展現(xiàn)業(yè)績韌性、利潤微降；設(shè)立券商資管子公司已獲監(jiān)管批復(fù)。22年華夏基金（控股62.2%）實現(xiàn)營收74.7億/yoy-6.7%，凈利潤21.6億/yoy-6.4%，貢獻集團利潤占比約6.3%；期末華夏基金非貨公募規(guī)模7,269億，較年初微增4%，排名行業(yè)第二。當(dāng)前公司設(shè)立資管子公司已獲得證監(jiān)會批復(fù)，預(yù)計后續(xù)將積極申請公募牌照。
投資分析意見：維持中信證券買入評級。根據(jù)年報調(diào)整2022年盈利預(yù)測；下調(diào)23年和24年市場ADT假設(shè)，從而下調(diào)23-24年盈利，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25E歸母利潤241、270、311億元（原預(yù)測23-24E 278、326億元），同比分別+13%、+12%、+15%。當(dāng)前收盤價對應(yīng)23年動態(tài)PB僅1.18倍。22年市場震蕩，中信證券彰顯龍頭風(fēng)范，利潤市占率進一步提升，同時報告期完成配股后續(xù)加杠桿空間充足，仍維持買入評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行；流動性收緊，居民資金入市進程放緩。
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