>> 浦銀國際-快手科技(1024.HK)盈利預(yù)期向好，電商業(yè)務(wù)驅(qū)動增長-230330
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹 |
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業(yè)績超預(yù)期，虧損持續(xù)收窄：4Q22公司收入283億人民幣，同比增長15.8%，高于市場預(yù)期3.7%；毛利率為45.5%，去年同期為41.5%；調(diào)整后凈虧損為0.45億，優(yōu)于市場預(yù)期的虧損3億，凈利潤率改善至-0.2%，3Q22為-2.9%，4Q21為-14.6%。其中，國內(nèi)經(jīng)營利潤12.7億，經(jīng)營利潤率4.5%，去年同期-3.5%；海外經(jīng)營虧損由去年同期24億收窄至15億。
電商業(yè)務(wù)是主要驅(qū)動，外循環(huán)廣告或下半年恢復(fù)正增長：本季度，廣告收入151億，同比增長14%，主要由內(nèi)循環(huán)電商廣告驅(qū)動，其增速與電商GMV增速（30%）基本一致，我們預(yù)計該趨勢在一季度持續(xù)。外循環(huán)廣告受大盤影響依舊承壓，四季度或呈低雙位數(shù)下滑，由于外循環(huán)廣告客戶以線上企業(yè)為主，恢復(fù)節(jié)奏略慢，我們預(yù)計外循環(huán)廣告或在今年下半年恢復(fù)同比正增長。直播收入100億，同比增長13.7%，主要由于月付費用戶增長，同比增20.4%至5840萬人，我們預(yù)計直播業(yè)務(wù)或維持穩(wěn)健增長。其他收入（電商為主）32億，同比增長33.7%。電商GMV達(dá)3124億，同比增長30%，全年GMV超9000億。四季度，月均動銷商家數(shù)量同比增速超50%，品牌商品交易額占比近30%。我們預(yù)計2023年全年GMV有望維持近30%增速。
用戶數(shù)保持健康增長：4Q22公司MAU6.40億，同比增長10.7%；DAU3.66億，同比增長13.3%；單用戶時長133.9分鐘，同比增長12.6%，總流量保持健康增長。公司維持4億DAU的中期目標(biāo)，預(yù)計在2024年內(nèi)達(dá)成。國內(nèi)業(yè)務(wù)已連續(xù)三個季度保持盈利，海外市場投放嚴(yán)格參考ROI，預(yù)計虧損持續(xù)收窄，進(jìn)而有助于推動今年實現(xiàn)全年盈利。
維持“買入”評級，調(diào)整目標(biāo)價至85港元：考慮到外循環(huán)廣告的恢復(fù)節(jié)奏影響，我們將公司2023E/2024E收入分別下調(diào)整至1095億/1248億?；诜植考涌偡?，調(diào)整目標(biāo)價至85港元，對應(yīng)2.8x和2.5x的2023E/2024E市銷率。我們看好公司電商業(yè)務(wù)增長勢頭，盈利能力持續(xù)改善，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：用戶增長和留存率不及預(yù)期；政策監(jiān)管風(fēng)險；競爭激烈。
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