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核心觀點(diǎn)：
　　快手發(fā)布22Q4業(yè)績：總收入為283億元，YoY/QoQ+16%/+22%，一致預(yù)期為272億元（實(shí)際超4%），主要是廣告和直播超預(yù)期。公司整體經(jīng)調(diào)整凈虧損為4532萬元，優(yōu)于市場(chǎng)一致預(yù)期的3億元虧損。
　　非旺季用戶仍實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，單日時(shí)長突破130分鐘。4Q22快手DAU達(dá)3.66億，YoY/QoQ +13%/+1%，一致預(yù)期為3.64億。MAU為6.4億，YoY/QoQ+11/+2%，一致預(yù)期為6.29億。DAU/MAU同比提升1pct至57.2%。用戶時(shí)長達(dá)134分鐘/天，YoY/QoQ+13%/+4%。
　　廣告和直播業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，電商符合預(yù)期。22Q4廣告收入為151億元，YoY/QoQ +14%/+30%，電商內(nèi)循環(huán)廣告和品牌廣告等表現(xiàn)強(qiáng)勁帶動(dòng)增長，外循環(huán)廣告收入仍有所下滑。直播收入為100億元，YoY/QoQ+14%/+12%。其他業(yè)務(wù)收入為32億元，YoY/QoQ +34%/+22%。電商GMV達(dá)3124億元，YoY/QoQ+30%/+40%。
　　國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)UE持續(xù)優(yōu)化。22Q4國內(nèi)營收為280億元,經(jīng)營利潤為12.67億，經(jīng)營利潤率達(dá)到5%，環(huán)比3季度提升3pct，同比提升8pct。海外收入為2.85億元，經(jīng)營虧損為14.99億元，虧損絕對(duì)值環(huán)比進(jìn)一步收窄。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司國內(nèi)業(yè)務(wù)利潤釋放持續(xù)增強(qiáng)，23年下半年外循環(huán)廣告復(fù)蘇或帶來更高的業(yè)務(wù)彈性。我們預(yù)計(jì)23-24年收入為1099/1320億元，同增16.7%/20.1%。23-24經(jīng)調(diào)整利潤預(yù)計(jì)為26/101億元。按23年收入對(duì)應(yīng)3x PS估值認(rèn)為快手合理價(jià)值為88.31港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇、電商推進(jìn)和海外擴(kuò)大投入而增長不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。