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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.65億元、同比+76%，歸母凈利潤(rùn)7.03億元、同比+55%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.82億元、同比+61%，低于此前業(yè)績(jī)預(yù)告下限。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.52億元、同比+68%，歸母凈利潤(rùn)0.16億元、同比-84%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.12億元、同比-87%。
　　新能源汽車及汽車零部件、機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)：（1）新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域收入28.89億元，同比+174.97%，在全球新能源乘用車領(lǐng)域市占率約為28%；（2）節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域收入達(dá)18.32億元，同比+30.86%，全球變頻空調(diào)壓縮機(jī)前十大生產(chǎn)商中有八家是公司客戶；（3）風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域收入達(dá)7.18億元，相關(guān)產(chǎn)品可裝配風(fēng)力發(fā)電機(jī)的裝機(jī)容量約8.29GW，全球前五大風(fēng)電整機(jī)廠商中的四家是公司的客戶；（4）機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域收入達(dá)2.53億元，同比+145.17%，主要客戶包括博世力士樂等；（5）3C領(lǐng)域收入達(dá)1.96億元，同比+22.33%。
　　戰(zhàn)略規(guī)劃逐步落地，產(chǎn)品交付能力不斷增強(qiáng)。目前，公司的毛坯產(chǎn)能已達(dá)2.3萬(wàn)噸/年，規(guī)劃到2025年，國(guó)內(nèi)將建成高性能釹鐵硼永磁材料年產(chǎn)能4萬(wàn)噸。具體來(lái)看：包頭8000噸/年的高性能稀土永磁材料基地項(xiàng)目已于2022年6月達(dá)產(chǎn)；寧波年產(chǎn)3000噸高端磁材及1億臺(tái)套組件項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年可以建成投產(chǎn)；包頭年產(chǎn)12000噸產(chǎn)能的高性能稀土永磁材料基地（二期）項(xiàng)目已在2022年開工；規(guī)劃中的贛州年產(chǎn)2000噸高效節(jié)能電機(jī)用磁材基地項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2024-2025年達(dá)產(chǎn)；公司另外規(guī)劃了墨西哥廢舊磁鋼綜合利用項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后形成年處理5000噸廢舊磁鋼綜合利用及配套年產(chǎn)3000噸高端磁材產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。
　　投資建議：公司作為全球領(lǐng)先的高性能稀土永磁材料生產(chǎn)商，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰并逐步落地。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.15/10.16/13.99億元，EPS分別為0.97/1.21/1.67元，對(duì)應(yīng)PE分別為28.98/23.24/16.88倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土磁材價(jià)格大幅下跌；擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)景氣度下行超預(yù)期