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事件：3月30日，公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收416.31億元，同比降低37.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.06億元，同比降低63.22%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.93億元，同比降低77.82%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.2元。
　　 2022年公司經(jīng)營業(yè)績有所承壓。
　?。?）經(jīng)營業(yè)績有所下滑。2022年，公司營收同比降低37.98%，歸母凈利潤同比降低63.22%；分產(chǎn)品來看，起重機(jī)械/混凝土機(jī)械/高空作業(yè)平臺(tái)/土方機(jī)械/農(nóng)業(yè)機(jī)械收入分別為189.79/84.60/45.96/35.12/21.38億元，分別同比增長47.99%/-48.35%/37.15%/ 8.50%/-26.43%。2022年工程機(jī)械行業(yè)下游需求依然較為疲軟，公司起重機(jī)械、混凝土機(jī)械下滑幅度較大，但新興業(yè)務(wù)高空作業(yè)平臺(tái)和土方機(jī)械依然保持較快增長。
　　（2）整體盈利能力有所降低，土方機(jī)械、高空作業(yè)平臺(tái)毛利率持續(xù)提升。2022年，公司毛利率為21.83%，同比降低1.78pct；凈利率為5.73%，同比降低3.78pct；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.13%，同比降低7.43pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比提升1.16/1.29/0.26/-0.69pct。公司起重機(jī)械/混凝土機(jī)械/高空作業(yè)平臺(tái)/土方機(jī)械/農(nóng)業(yè)機(jī)械毛利率分別為22.91%/21.03%/20.81%/23.48%/4.43%，分別同比提升-0.38/-3.20/0.02/4.55/-9.49pct。
　?。?）經(jīng)營質(zhì)量依然穩(wěn)健。2022年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.17次，同比降低0.60次；存貨周轉(zhuǎn)率為2.35次，同比降低1.29次；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為24.25億元，同比降低7.62%。公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)為正，經(jīng)營質(zhì)量依然穩(wěn)健。
　　核心產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，新興板塊助力公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
　?。?）起重機(jī)械、混凝土機(jī)械核心產(chǎn)品競爭優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)。公司混凝土機(jī)械、工程起重機(jī)械、建筑起重機(jī)械三大核心產(chǎn)品市場地位穩(wěn)固?；炷翙C(jī)械長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍穩(wěn)居行業(yè)第一，攪拌車市場份額提升至行業(yè)第二；工程起重機(jī)械市場份額保持行業(yè)領(lǐng)先，200噸及以上全地面起重機(jī)銷量位居行業(yè)第一；建筑起重機(jī)械銷售規(guī)模穩(wěn)居全球第一。
　　（2）高空作業(yè)平臺(tái)、挖掘機(jī)新興板塊持續(xù)發(fā)力。公司已成為國內(nèi)型號(hào)最全的高空設(shè)備廠商，國內(nèi)銷量行業(yè)領(lǐng)先，市場表現(xiàn)和客戶口碑持續(xù)提升；公司高機(jī)板塊擬分拆上市，有望助力高機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。公司土方機(jī)械形成“渭南+長沙”雙制造基地布局，盈利能力持續(xù)提升，中大噸位挖掘機(jī)產(chǎn)品可靠性、智能技術(shù)實(shí)現(xiàn)全面升級，整體市場份額持續(xù)提升。
　?。?）海外業(yè)務(wù)保持高速增長，全球化布局逐步完善。2022年，公司海外業(yè)務(wù)收入達(dá)99.92億元，同比增長72.60%，海外收入占比提升至24%；工程起重機(jī)械出口收入規(guī)模超過30億元。公司出口收入每季度呈現(xiàn)爬坡式快速增長，重點(diǎn)產(chǎn)品與市場實(shí)現(xiàn)有效突破。公司充分利用意大利CIFA、德國威爾伯特、白俄工廠、印度工廠等海外基地的技術(shù)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢，加速全球化產(chǎn)業(yè)基地布局。
　　投資建議：公司起重機(jī)械和混凝土機(jī)械核心板塊競爭力持續(xù)增強(qiáng)；挖機(jī)、高空作業(yè)平臺(tái)等新興板塊持續(xù)發(fā)力，有望成為未來業(yè)績增長新引擎。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為36.02/46.17/59.36億元，對應(yīng)PE分別為14.86/11.60/9.02倍。維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，市場非理性競爭，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。