>> 上海證券-社服行業(yè)周報：告別低谷修復(fù)可期，關(guān)注龍頭加速擴張步伐-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭毅 |
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此報告為加密報告 |
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奈雪的茶低谷已過修復(fù)可期，實行積極擴店計劃。3月30日，公司發(fā)布2022年業(yè)績公告，報告期內(nèi)實現(xiàn)總收入約為42.92億元，同比下滑約0.1%；經(jīng)調(diào)整后凈虧損4.61億元，2021年凈虧損為1.45億元。受疫情及消費環(huán)境變化影響，奈雪其他關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標也表現(xiàn)不佳，茶飲店每筆訂單平均銷售額34.3元，同比下降17.55%；每間茶飲店日均訂單量348.2單，相比2021年的416.7單下降明顯?？蛦蝺r和單量雙雙下降導致茶飲店門店經(jīng)營利潤約4.7億元，同比下降20.6%；經(jīng)營利潤率11.8%，同比下降2.7%；經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額由2021年的5.06億元下降約39.4%至2022年的3.07億元。公司表示23年將持續(xù)降本增效，并推進擴店計劃。隨著奈雪Pro店型鋪開，門店所需人員設(shè)備更為精簡，可供選擇的點位數(shù)量增加，租金談判能力有所提升。經(jīng)營時間增長以及門店密度增加，有助于培養(yǎng)消費者消費習慣，加之新開門店占比逐漸下降，預(yù)計平均單店日銷售額將逐步走向平穩(wěn)，并且門店經(jīng)營利潤率水準將逐漸提升。線下消費不斷恢復(fù)，公司向外提升門店密度，向內(nèi)追求降本增效，看好公司在23年的業(yè)績恢復(fù)彈性。
泡泡瑪特業(yè)績韌性顯著，海外表現(xiàn)亮眼擴張?zhí)崴佟?月29日，泡泡瑪特發(fā)布2022年度業(yè)績報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收46.17億元，同比增長2.8%；毛利潤為26.55億元，同比下滑3.8%；毛利率下滑3.9個百分點，為57.5%；調(diào)整后凈利潤5.7億元，同比下跌42.7%。SKULLPANDA、MOLLY以及DIMOO等經(jīng)典IP保持較高增速，HACIPUPU、NORI小諾等新推出的IP也深受消費者喜愛。2022年累計注冊會員數(shù)達到2600萬人，其中2022年新增會員數(shù)642萬人，會員貢獻銷售額占比93.1%，會員復(fù)購率達50.7%。2022年受疫情反復(fù)影響，行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，公司盈利維持正向增長，彰顯了公司的業(yè)績韌性。2022年泡泡瑪特加速推進海外業(yè)務(wù)DTC戰(zhàn)略，海外門店數(shù)增至43家，機器人商店120臺，跨境電商平臺站點數(shù)13個。在持續(xù)擴張亞洲區(qū)域市場的同時，泡泡瑪特還在英國、新西蘭、美國、澳大利亞等地開設(shè)了當?shù)厥准揖€下門店。報告期內(nèi)海外市場收入同比增長147.1%。其中，海外線下渠道收入達1.5億元，增長2799.4%；海外線上渠道收入為9022萬元，同比增長119.2%。短期來看，消費復(fù)蘇及海外擴張加速驅(qū)動公司業(yè)績改善；中長期，看好公司成熟的IP孵化運營能力，新增樂園、游戲等IP變現(xiàn)渠道帶來穩(wěn)健增長。
疫情擾動不減中國中免拓展步伐，2023需求復(fù)蘇值得期待。中國中免發(fā)布2022年年度報告，披露實現(xiàn)營業(yè)總收入544.33億元，同比下降19.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤50.30億元，同比下降47.89%。報告期內(nèi)，公司免稅商品銷售營業(yè)收入和營業(yè)成本同比分別下降39.35%、40.92%。2022年受疫情影響公司線下業(yè)務(wù)遭受嚴重沖擊，重點渠道客源銳減，主力門店幾度閉店，物流運營出現(xiàn)中斷。但疫情不減公司拓展步伐，2022年海南省新增?？趪H免稅城和王府井國際免稅港兩家離島免稅店，海南離島免稅店增加到12家，全省離島免稅店經(jīng)營面積由22萬平方米增加到超過50萬平方米。2023年公司將重點發(fā)力：1）夯實“深耕海南”戰(zhàn)略；2）持續(xù)發(fā)力新零售業(yè)務(wù)；3）全力拓展重要渠道資源，推動各渠道復(fù)工復(fù)產(chǎn)，積極參與投標，密切關(guān)注市內(nèi)店政策并做好運營準備；4）加快推進海外拓展步伐；5）穩(wěn)健推進旅游零售綜合體建設(shè)。自2022年12月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》中指出要促進免稅業(yè)健康有序發(fā)展，到近期兩會中多名代表在提案中建議我國加快布局一批離島及市內(nèi)免稅店，我們認為免稅政策或?qū)⒂瓉磉M一步調(diào)整和優(yōu)化，市內(nèi)免稅店于今年年內(nèi)推廣落地的預(yù)期確定性或?qū)⒂兴岣撸瑑?yōu)先利好已取得免稅品經(jīng)營特許權(quán)及市內(nèi)免稅持牌的王府井和中國中免。
上周市場表現(xiàn)：
上周申萬社會服務(wù)行業(yè)指數(shù)上漲2.77%，板塊整體跑贏滬深300指數(shù)2.18個百分點。滬深300上漲0.59%，上證綜指上漲0.22%，深證成指上漲0.79%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.23%。在31個申萬一級行業(yè)中，社會服務(wù)排名第3名。申萬社會服務(wù)各二級行業(yè)中，酒店餐飲上漲5.15%，旅游及景區(qū)上漲4.56%，教育上漲0.29%，專業(yè)服務(wù)上漲1.09%。
投資建議
酒店板塊建議關(guān)注君亭酒店、華住集團-S；餐飲板塊建議關(guān)注海底撈、奈雪的茶；旅游及景區(qū)板塊建議關(guān)注中青旅、復(fù)星旅游文化；免稅板塊建議關(guān)注中國中免、王府井；專業(yè)服務(wù)板塊建議關(guān)注科銳國際、BOSS直聘。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、政策變化風險、行業(yè)競爭加劇風險、門店拓展不及預(yù)期風險
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