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事件：公司發(fā)布2022年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.5億元，yoy -1.9%，歸母凈利潤(rùn)5.1億元，yoy -39.3%。
　　能源數(shù)字化：電網(wǎng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，非電網(wǎng)業(yè)務(wù)精簡(jiǎn)優(yōu)化。1）2022年，公司能源數(shù)字化業(yè)務(wù)收入21.6億元，yoy -8.9%，毛利率為38.0%，yoy -5.9 pct。能源數(shù)字化業(yè)務(wù)分為電網(wǎng)與非電網(wǎng)兩大板塊。2022年，電網(wǎng)業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展趨勢(shì)，公司全面參與多省新一代營(yíng)銷系統(tǒng)、采集系統(tǒng)、市場(chǎng)化交易系統(tǒng)、負(fù)荷管理系統(tǒng)的推廣與建設(shè)，并在能源大數(shù)據(jù)、綜合能源業(yè)務(wù)、營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新的突破，但受大環(huán)境影響，部分電網(wǎng)客戶訂單和項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏有所延遲，預(yù)計(jì)部分將遞延至2023年；非電網(wǎng)方面，公司對(duì)相關(guān)項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)進(jìn)行優(yōu)化，產(chǎn)生對(duì)凈利潤(rùn)的一次性影響，此舉將提升業(yè)務(wù)聚焦，有助長(zhǎng)期發(fā)展。
　　能源互聯(lián)網(wǎng)：能源服務(wù)和運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景持續(xù)突破，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值。1）2022年，公司能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)價(jià)值凸顯，能源服務(wù)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)不斷突破，實(shí)現(xiàn)收入11.0億元，yoy +30.1%，毛利率為48.9%，yoy -3.9 pct。2）從能源供給端看，新耀光伏云平臺(tái)為分布式光伏運(yùn)營(yíng)商提供SaaS運(yùn)營(yíng)管理工具，報(bào)告期內(nèi)，平臺(tái)新增接入分布式光伏超過(guò)1GW，并在分布式光伏聚合售電業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式突破。3）能源需求端看，平臺(tái)交易量和用戶活躍度持續(xù)提升，以新電途聚合充電為例，截止2022年底，在運(yùn)營(yíng)公共充電設(shè)備數(shù)量超過(guò)70萬(wàn)，平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)超過(guò)550萬(wàn)，2022年充電量超20億度，同比增長(zhǎng)近4倍，此前2022年前三季度充電量約14.5億度，單Q4有約5.5億度充電量。在此基礎(chǔ)上，考慮到充電樁存在較大用電需求，并作為優(yōu)質(zhì)可調(diào)負(fù)荷，公司的工商業(yè)用戶聚合購(gòu)電和需求響應(yīng)等能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)取得業(yè)務(wù)模式突破，隨著電力市場(chǎng)化不斷推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年公司的能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，伴隨資源的不斷累積，將持續(xù)發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)和電網(wǎng)接入優(yōu)勢(shì)，在現(xiàn)有場(chǎng)景基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)全新的業(yè)務(wù)增量。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到營(yíng)銷2.0等數(shù)字化系統(tǒng)替換，且聚合充電盈虧狀態(tài)改善、能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)開展等將提高成長(zhǎng)空間與彈性，我們預(yù)計(jì)2023~2025年公司營(yíng)業(yè)收入為57.8/71.2/86.4億元，歸母凈利潤(rùn)為11.0/15.2/19.1億元，對(duì)應(yīng)2023年3月31日收盤價(jià)，2023~2025年P(guān)E分別為26.1/18.9/15.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力信息化推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)產(chǎn)出不及預(yù)期。