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每日大市點(diǎn)評(píng)
　　港股上周繼續(xù)反彈，恒生指數(shù)全周上升2.4%，收?qǐng)?bào)20,400點(diǎn)。恒生科指全周上升1.9%，收?qǐng)?bào)4,303點(diǎn)。上周日均成交金額達(dá)到1,307億港元，按周上升9.3%，交投逐漸活躍，反映市場(chǎng)氣氛有所改善，利好行情的伸延。當(dāng)前恒指預(yù)測(cè)PE僅9.6倍，處于自2016年以來(lái)3.1%分位數(shù)。股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6.75%，處于2016年以來(lái)61.2%分位數(shù)，港股估值不高。若海外銀行風(fēng)險(xiǎn)不再惡化，這樣低估值的背景下，經(jīng)歷1月以來(lái)深度調(diào)整的港股必然出現(xiàn)一波反彈行情。
　　我們認(rèn)為積極因素正在支撐港股反彈，包括海外銀行風(fēng)險(xiǎn)紓緩，這體現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗使用量及FIMA貸款按周減少，表明海外流動(dòng)性需求可能正在企穩(wěn)。此外，銀行風(fēng)險(xiǎn)增加美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束加息周期的機(jī)率，長(zhǎng)端國(guó)債利率見(jiàn)頂?shù)拇蠓较蛞汛_定，中長(zhǎng)期逐漸回落，這也是支撐港股以及全球股市估值修復(fù)的核心力量。
　　國(guó)內(nèi)因素方面，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境持續(xù)改善，如3月內(nèi)地制造業(yè)PMI報(bào)51.9%，總體保持向好態(tài)勢(shì)，供需兩端繼續(xù)擴(kuò)張。隨著疫情影響消退，服務(wù)業(yè)快速修復(fù)，3月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)按月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)至58.2%，非制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展步伐加快。兩會(huì)后內(nèi)地政策繼續(xù)發(fā)力。如央行全面降準(zhǔn)25個(gè)BP、上海市發(fā)布《關(guān)于我市進(jìn)一步促進(jìn)和擴(kuò)大消費(fèi)的若干措施》、國(guó)常會(huì)決定延續(xù)和優(yōu)化實(shí)施部分階段性稅費(fèi)優(yōu)惠政策、地方債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)前置等都支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)有利提振企業(yè)信心。騰訊(700HK)、美團(tuán)(3690 HK)、快手(1024 HK)等業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期，其中騰訊的廣告收入恢復(fù)增長(zhǎng)，游戲業(yè)務(wù)亦持續(xù)改善，顯示公司已渡過(guò)最壞時(shí)刻。
　　此外，工信部、網(wǎng)信辦、海南省地方政府等向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)釋放積極信號(hào)，大力提振了市場(chǎng)信心。近日阿里巴巴(9988 HK)宣布業(yè)務(wù)重組，提出潛在分拆業(yè)務(wù)以釋放價(jià)值的概念，京東(9618 HK)亦宣布分拆旗下資產(chǎn)上市。我們認(rèn)為措施一方面證明1)政策已積極轉(zhuǎn)向，更呵護(hù)民營(yíng)企業(yè)；2)分拆業(yè)務(wù)增加管理人員的積極性，提高業(yè)務(wù)效率；3)估值方法從PE轉(zhuǎn)向分部估值法，令公司釋放潛在價(jià)值。
　　現(xiàn)在距離美聯(lián)儲(chǔ)下次議息還有一個(gè)月時(shí)間，加上港股企業(yè)公布業(yè)績(jī)后可重啟回購(gòu)，迭加國(guó)內(nèi)外的積極因素支撐，當(dāng)前是交易港股的美好時(shí)機(jī)。布局反彈的策略上，我們看多1)受惠流動(dòng)性預(yù)期改善的互聯(lián)網(wǎng)科技(迭加政策利好)、生物醫(yī)藥及香港地產(chǎn)股；2)受惠被抑壓的需求釋放，基本面修復(fù)確定較高的服務(wù)類可選消費(fèi)如博彩、餐飲、旅游、酒店；3)基本面邊際好轉(zhuǎn)且估值較低的行業(yè)如工業(yè)、基建、保險(xiǎn)。
　　內(nèi)地經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，但動(dòng)能有所分化，制造業(yè)景氣回落，服務(wù)業(yè)景氣持續(xù)向上。3月內(nèi)地制造PMI景氣有所回落，但總體保持向好態(tài)勢(shì)，供需兩端繼續(xù)擴(kuò)張。3月PMI按月下跌0.7個(gè)百分點(diǎn)至51.9%；生產(chǎn)指數(shù)按月下跌2.1個(gè)百分點(diǎn)至54.6%；新訂單指數(shù)及產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)分別按月下跌0.5及1.1個(gè)百分點(diǎn)至53.6%及49.5%，需求端相對(duì)較好，經(jīng)濟(jì)可能開(kāi)始被動(dòng)去庫(kù)存，但仍然觀察其趨勢(shì)。從行業(yè)看，非金屬礦物制品、通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車等行業(yè)兩個(gè)指數(shù)均升至57.0%及以上較高景氣區(qū)間，行業(yè)產(chǎn)需加快釋放。新出口訂單指數(shù)按月回落2個(gè)百分點(diǎn)至50.4%，盡管仍處于擴(kuò)張線，但海外銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)曝露可能會(huì)導(dǎo)致信貸收縮，從而對(duì)我國(guó)出口帶來(lái)壓力。
　　各規(guī)模企業(yè)PMI保持?jǐn)U張。大型企業(yè)PMI為53.6%，景氣水平與上月基本持平，其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，恢復(fù)發(fā)展動(dòng)能較強(qiáng)。中、小型企業(yè)PMI分別為50.3%和50.4%，比上月有不同程度回落，但均連續(xù)兩個(gè)月位于景氣區(qū)間。大型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況較為穩(wěn)健，中小型企業(yè)復(fù)蘇動(dòng)能仍然不穩(wěn)，定向支持中小型企業(yè)的政策需接力出臺(tái)。
　　疫情影響消退，服務(wù)業(yè)快速修復(fù)。3月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)按月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)至58.2%，非制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展步伐加快。其中商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.9%，高于上月和上年同期1.3和10.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著各地促消費(fèi)等政策措施顯效發(fā)力，服務(wù)業(yè)恢復(fù)發(fā)展動(dòng)力有所增強(qiáng)。此外，隨著氣候轉(zhuǎn)暖各地工程施工進(jìn)度加快推進(jìn)，建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)擴(kuò)張加快，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)按月上升5.4個(gè)百分點(diǎn)至65.6%。