>> 華安證券-云南白藥(000538)核心產(chǎn)品持續(xù)放量增長，數(shù)字化賦能下新業(yè)務(wù)值得期待-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
653KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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事件
公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入364.88億元（同比+0.31%）；歸母凈利潤30.01億元（同比+7.00%）；扣非歸母凈利潤32.32億元（同比-3.23%）。
點評
四季度表現(xiàn)亮眼，持續(xù)減少證券投資聚焦主業(yè)
單季度來看，公司2022Q4收入為95.73億元，同比+19.49%；歸母凈利潤為6.96億元，同比+96.46%；扣非歸母凈利潤為5.27億元，同比+29.05%。四季度恢復(fù)亮眼。
2022年公司整體毛利率為26.32%，同比-0.83個百分點；期間費用率13.68%，同比-0.20個百分點；其中銷售費用率11.42%，同比+0.70個百分點；管理費用率（含研發(fā)費用）3.21%，同比-0.67個百分點；財務(wù)費用率-0.94%，同比-0.23個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為32.09億元，同比-38.56%，主要系本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少、支付的現(xiàn)金增加。值得一提的是，公司2022年繼續(xù)清理證券投資，2022年底交易性金融資產(chǎn)余額24.16億元，較年初減少48.82%。
核心產(chǎn)品市場領(lǐng)先，四大業(yè)務(wù)部穩(wěn)健發(fā)展
藥品事業(yè)部：主營業(yè)務(wù)收入59.83億元，銷售過億產(chǎn)品10個。云南白藥氣霧劑收入貢獻(xiàn)超過15億元，較上年增長超過20%，云南白藥膠囊、藥膏、氣霧劑、創(chuàng)可貼均排相關(guān)零售市場份額第一名。此外，感冒類獨家產(chǎn)品“傷風(fēng)停膠囊”和兒科類小兒寶泰康顆粒單品過億，清熱解毒類蒲地藍(lán)消炎片，黃連上清片合計近3億。
健康品事業(yè)部：主營業(yè)務(wù)收入首次突破60億元，牙膏市場份額24.4%，繼續(xù)保持市場份額第一；
中藥資源事業(yè)部：實現(xiàn)對外營業(yè)收入約14億元，整體外銷增長超過30%，其中中藥材收入較上年增長36%，特色藥材“三七”市場一枝獨秀，在數(shù)字三七產(chǎn)業(yè)平臺2.0的支撐下，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈路數(shù)據(jù)閉環(huán)應(yīng)用。
省醫(yī)藥公司：2022年收入231.86億元，同比增長87%。在云南省縣級以上公立醫(yī)院市場持續(xù)保持區(qū)域性領(lǐng)先地位。
持續(xù)加大研發(fā)投入，數(shù)字化建設(shè)深入助推新業(yè)務(wù)持續(xù)落地
公司研發(fā)費用持續(xù)增加，聚焦藥品研發(fā)。2022年云南白藥研發(fā)費用為3.37億元，穩(wěn)步增長。一方面以研發(fā)投入和科技力量推動中醫(yī)藥產(chǎn)品的創(chuàng)新，重點研發(fā)項目全三七片取得國家藥監(jiān)局中藥1.1類證候類新藥臨床批件，籌備II期臨床研究，預(yù)計2023年4月開始入組。另一方面大力推動中藥品種的二次開發(fā)，千金藤素片完成III臨床試驗研究，與安慰劑組相比，千金藤素片能有縮短新冠無癥狀首次感染者病程進(jìn)展，且安全性良好；可用于新冠肺炎恢復(fù)期、風(fēng)寒型感冒相關(guān)證候的“香藿噴霧劑”獲得云南省藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊批件》；從北大醫(yī)院、北腫研究受讓的相關(guān)專利前列腺特異性膜抗原（PSMA）靶向核藥已啟動核藥INR101創(chuàng)新藥項目，開發(fā)用于前列腺癌診斷的創(chuàng)新核藥。
數(shù)字化建設(shè)持續(xù)深入，賦能各業(yè)務(wù)板塊。云南白藥2022年制訂了《云南白藥集團(tuán)數(shù)字化發(fā)展2022-2026規(guī)劃》和《云南白藥集團(tuán)數(shù)字化建設(shè)管理辦法》。
藥品事業(yè)部：IP活動項目聯(lián)動線上線下，深耕以用戶價值為導(dǎo)向的營銷場景；
健康品事業(yè)部：Al智能美膚和口腔智能整體解決方案，牙膏工廠完成了工業(yè)4.0的智能制造和數(shù)字孿生；
中藥資源事業(yè)部：數(shù)字三七產(chǎn)業(yè)平臺深度連接用戶與三七產(chǎn)業(yè)參與者，2022年升級至2.0，對集團(tuán)供應(yīng)的戰(zhàn)略品種中藥材三七、重樓成本已實現(xiàn)同比下降過億元；
云南省醫(yī)藥有限公司：持續(xù)構(gòu)建覆蓋全省的藥品智能物流配送體系。
投資建議
我們預(yù)計，公司2023~2025年收入分別406.4/448.8/493.0億元，分別同比增長11.4%/10.4%/9.8%，歸母凈利潤分別為40.6/46.2/52.5億元，分別同比增長35.2%/13.8%/13.8%，對應(yīng)估值為24X/21X/19X。維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格波動不及預(yù)期，投資收益不及預(yù)期，牙膏及大健康產(chǎn)品業(yè)績不及預(yù)期。
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