久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

營(yíng)收強(qiáng)勁增長(zhǎng)，創(chuàng)新加速推進(jìn)；維持“買入”
　　公司于3月31日披露2022年業(yè)績(jī)：1）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.19億元（+26.4%yoy），其中藥品銷售及推廣服務(wù)收入62.13億元；2）歸母凈利潤(rùn)9.33億元（-38.1%yoy），其下滑主因22年投資組合公允價(jià)值減少2.70億及21年公司獲得一次性收益7.13億。我們估計(jì)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)~6.6億，低于我們預(yù)期（7.8億），預(yù)計(jì)主要受到22年底疫情擾動(dòng)和大額研發(fā)支出影響。考慮到先必新的降價(jià)和創(chuàng)新品種的上市和推廣，我們預(yù)計(jì)2023/2024及2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為61.3/30.2億（前值61.7/29.6億）和22.0億，基于SOTP法的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至19.85港幣（前值: 21.39港幣），維持“買入”。
　　創(chuàng)新轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)23年延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)
　　公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型效果明顯，22年創(chuàng)新藥創(chuàng)收41.28億元（+32.3%yoy），銷售占比達(dá)到65.3%，較21年提升2.9pct，我們認(rèn)為主要因?yàn)椋?）核心品種先必新完成~3,440家醫(yī)院的覆蓋，全年治療患者約88萬(wàn)人，我們估計(jì)全年其實(shí)現(xiàn)銷售20億以上，帶動(dòng)公司神經(jīng)類實(shí)現(xiàn)收入22.67億（+41.0%yoy）；考慮到先必新23年1月降價(jià)32%完成醫(yī)保續(xù)約，我們預(yù)計(jì)其營(yíng)收有望在23年繼續(xù)穩(wěn)健提升；2）腫瘤藥逐步加速放量，預(yù)計(jì)23年恩維達(dá)穩(wěn)健增長(zhǎng)，曲拉西利則在完成進(jìn)口后有望快速放量，并通過(guò)地產(chǎn)化轉(zhuǎn)移提升供應(yīng)鏈穩(wěn)定性；3）受益艾拉莫德等品種的放量，自免類實(shí)現(xiàn)收入12.80億（+39.4%yoy）。
　　管線全面布局，有望帶來(lái)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型第二曲線
　　截至1Q23，公司擁有創(chuàng)新管線近60項(xiàng)，其中17個(gè)處于注冊(cè)臨床，覆蓋了抗體、融合蛋白、ADC和小分子等不同類型。我們認(rèn)為23年是公司創(chuàng)新管線持續(xù)筑基的一年，基于：1）先必新舌下片在III期臨床中達(dá)到主要終點(diǎn)，預(yù)計(jì)2Q23提交NDA；2）賽伐珠單抗聯(lián)合化療治療鉑耐藥卵巢癌的III期臨床預(yù)計(jì)2Q23完成患者入組，年底/明年初提交NDA；3）具有靶點(diǎn)差異化優(yōu)勢(shì)的SIM0235和SIM0237均完成FPI。此外，公司BD持續(xù)進(jìn)展，引進(jìn)daridorexant布局臨床需求廣泛的失眠領(lǐng)域；SIM0278則以1,500萬(wàn)美元首付款和最高4.92億美元里程碑授予Almirall，成為公司首個(gè)出海品種。
　　控費(fèi)效果初顯，現(xiàn)金儲(chǔ)備穩(wěn)健
　　2022年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為24.02/4.44/17.28億，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率分別為38/7/27%，其中銷售/研發(fā)費(fèi)用率較21年下降2.7/1.0pct，顯示公司在成本控制方面卓有成效。截至22年底，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等值合計(jì)16.58億元（+70.4%yoy），財(cái)務(wù)狀況良好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥市場(chǎng)推廣慢于預(yù)期；臨床試驗(yàn)和審批的進(jìn)度較慢或失?。恍鹿谒庝N售不及預(yù)期。