>> 中銀證券-興業(yè)銀行(601166)4季度凈息差環(huán)比上升，中收表現(xiàn)亮眼-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林媛媛 |
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興業(yè)銀行2022全年盈利同比增長10.5%，業(yè)績貢獻來自撥備、規(guī)模和手續(xù)費。在疫情影響、減費讓利政策和債市調(diào)整等因素影響下，營業(yè)收入同比增長0.5%，保持正增長。4季度基本面邊際改善：4季度凈息差環(huán)比上升，凈利息收入環(huán)比增長5.9%；全年手續(xù)費凈收入逆勢同比增長5.5%，較前三季度提升8.8個百分點，理財?shù)葮I(yè)務競爭優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)；對公房地產(chǎn)和地方政府融資平臺不良率相對中期下降。公司盈利能力和競爭力居于股份行前列，2023年PB僅0.46X，2022年股息率7%，當前估值低于公司價值，維持增持評級。
支撐評級的要點
手續(xù)費收入表現(xiàn)突出
輕資本發(fā)展主線下，公司中收占比持續(xù)提升。全年手續(xù)費凈收入同比增長5.5%，股份行中僅低于浙商，較前三季度提升8.8個百分點。其中，財富銀行業(yè)務手續(xù)費收入同比增長10.4%，理財業(yè)務收入同比增長26.9%，理財規(guī)模2.09萬億元，較上年增長17.2%，在市場贖回壓力中，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。支付結(jié)算、銀行卡和咨詢顧問業(yè)務手續(xù)費收入保持正增長。
4季度息差和息收入改善
據(jù)年報披露，4季度公司單季凈息差環(huán)比提高9 bp，利息凈收入環(huán)比增長5.92%。
資產(chǎn)質(zhì)量各項指標平穩(wěn)，撥備略降仍充足
2022年末不良率為1.09%，環(huán)比3季度下降1bp，不良貸款余額略增，環(huán)比3季度上升2.9%。年末關注類貸款占比1.49%，較3季度環(huán)比上升2bp。逾期貸款占比1.67%，較中期占比上升3bp，其中90天以內(nèi)逾期貸款較中期增長15.5%。疫情擾動下資產(chǎn)質(zhì)量邊際壓力略增，從不良率看，邊際壓力或主要來自零售，對公不良降低，房地產(chǎn)和城投平臺不良率下降。與行業(yè)類似，邊際壓力主要來自零售端，其中信用卡壓力較大，對公不良率下降，房地產(chǎn)和地方政府融資平臺融資不良率相對中期均有下降。
全年資產(chǎn)減值損失同比下降27.4%，撥備增速下降反哺盈利。年末撥備覆蓋率236.44%，較3季度下降26.6個百分點，撥貸比2.59%，較3季度末下降18bp。存量撥備小幅下降，仍居股份行同業(yè)前列。
估值
根據(jù)公司年報，調(diào)整公司盈利預測，2023/2024年EPS調(diào)整至4.66/5.21元，目前股價對應2023/2024年PB為0.46x/0.40x，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
經(jīng)濟下行導致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期，金融監(jiān)管超預期。
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