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核心觀點(diǎn)：
　　市場(chǎng)行情：本周（2023/3/27-2023/3/31）A股SW商貿(mào)零售板塊、社會(huì)服務(wù)板塊、SW美容護(hù)理板塊表現(xiàn)均強(qiáng)于大盤(pán)。其中，社會(huì)服務(wù)行業(yè)上漲1.68%，商貿(mào)零售行業(yè)上漲0.37%，美容護(hù)理行業(yè)上漲0.63%。細(xì)分板塊中，一般零售、專業(yè)連鎖、貿(mào)易板塊領(lǐng)漲。港股申萬(wàn)行業(yè)各細(xì)分板塊中，一般零售、互聯(lián)網(wǎng)電商、旅游及景區(qū)漲幅位列前三，分別為5.54%、4.41%、3.24%。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)：免稅：根據(jù)海口美蘭國(guó)際機(jī)場(chǎng)官微，3月26日-4月1日，?？诿捞m機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量6.22萬(wàn)人次，環(huán)比上周（3月19-25日）下降13.95%；根據(jù)三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)官微，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量5.82萬(wàn)人次，環(huán)比上周下降13.60%。直播電商數(shù)據(jù)跟蹤：根根據(jù)蟬媽媽和壁虎看看，2023年3月27日當(dāng)周，遙望抖音平臺(tái)的主要主播總計(jì)GMV為3663萬(wàn)元，環(huán)比+96.6%。根據(jù)蟬媽媽，近一周（2023/3/27-2023/4/1）東方甄選矩陣號(hào)日均銷售額約1,373萬(wàn)元，其中主賬號(hào)GMV占比66.4%。東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品環(huán)比增加9.7%、東方甄選之圖書(shū)、東方甄選美麗生活日均銷售額分別減少15.8%、18.4%。
　　投資觀點(diǎn)：公司組織架構(gòu)的調(diào)整，既要考慮進(jìn)內(nèi)外部約束條件，也要尋求盡可能高效支持業(yè)務(wù)、適應(yīng)公司發(fā)展階段的帕累托最優(yōu)狀態(tài)。在流量紅利見(jiàn)頂?shù)男袠I(yè)階段，阿里巴巴集團(tuán)亟需更為靈活的組織架構(gòu)來(lái)增強(qiáng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)斗力，適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的市場(chǎng)，鞏固乃至延申在各個(gè)新興領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。阿里巴巴集團(tuán)在2003-2007年公司成長(zhǎng)期僅由B、C事業(yè)群，在2003-2007年淘寶一拆三、C2C向B2C轉(zhuǎn)向，在2003-2007年拆細(xì)事業(yè)部。而自張勇先生在2015年擔(dān)任為集團(tuán)CEO起，公司一直努力推進(jìn)公司“小前臺(tái)，大中臺(tái)”組織架構(gòu)，將組織扁平化且更能提升公司支持性工作的效率，使前臺(tái)業(yè)務(wù)更加靈活專注。2017-2020年淘寶天貓阿里媽媽管理收歸統(tǒng)一，2020-2022年中臺(tái)變“薄”提升業(yè)務(wù)靈活性，直至2023年3月起集團(tuán)分拆“1+6+N”，是集團(tuán)在面對(duì)市場(chǎng)份額下滑和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力下做出的破釜沉舟之舉。我們一直強(qiáng)調(diào)，阿里仍然擁有高價(jià)值的用戶群體和品牌商戶，淘系核心業(yè)務(wù)依然擁有穩(wěn)定性、極強(qiáng)的現(xiàn)金流創(chuàng)造力和ROIC，應(yīng)當(dāng)被市場(chǎng)合理評(píng)估。隨著這次組織架構(gòu)的調(diào)整，我們認(rèn)為是阿里由守轉(zhuǎn)攻的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，未來(lái)建議跟蹤各業(yè)務(wù)集團(tuán)董事會(huì)成員的構(gòu)成。建議關(guān)注組織結(jié)構(gòu)變革釋放成長(zhǎng)性和估值提升空間的阿里巴巴；主站穩(wěn)健發(fā)展、買(mǎi)菜和出海戰(zhàn)略激進(jìn)擴(kuò)張的拼多多；物流和供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸出的京東；特賣心智既成的唯品會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊影響仍然存在；消費(fèi)信心恢復(fù)低于預(yù)期;相關(guān)公司短期業(yè)績(jī)可能低于預(yù)期。