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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入126.27億元，同比增長17.50%；歸母凈利潤41.40億元，同比增長10.18%；扣非歸母凈利潤41.18億元，同比增長10.06%。
　　金賽藥業(yè)：生長激素穩(wěn)健增長，看好23年新患恢復(fù)。2022年金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入102.17億元，同比增長24.64%；實(shí)現(xiàn)凈利潤42.17億元，同比增長14.48%；凈利率達(dá)到41.27%，仍位于高水平。在疫情背景下，金賽藥業(yè)堅(jiān)持合規(guī)化發(fā)展，通過推廣模式創(chuàng)新新客戶開發(fā)速度顯著提升，加大對(duì)長效水針的推廣力度，純銷、新患、新客戶等均有所增長。
　　其他板塊：百克疫苗受累疫情業(yè)績承壓，計(jì)劃剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2022年百克生物實(shí)現(xiàn)收入10.71億元，同比下降10.86%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.82億元，同比下降25.46%。華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入6.58億元，同比增長2.61%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.31億元，同比下降27.15%。高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入8.04億元，同比增長21.27%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.64億元，同比下降25.58%。公司擬向公司控股股東超達(dá)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持有的高新地產(chǎn)100%股權(quán)，將持續(xù)發(fā)展主營業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦生物藥重心。
　　期間費(fèi)率有所上升，研發(fā)費(fèi)率增加明顯。2022年公司銷售費(fèi)用38.07億元（+24.25%），銷售費(fèi)率30.15%（+1.64pp），公司克服疫情影響，積極推廣生長激素尤其是長效水針。管理費(fèi)用8.24億（+30.14%）、管理費(fèi)率6.52%（+0.63pp）,員工職工薪酬有所增加。研發(fā)費(fèi)用13.58億元（+53.57%），研發(fā)費(fèi)率10.76%（+2.53pp），公司積極開展生長激素適應(yīng)癥拓展、疫苗研發(fā)等。2022年存貨余額46.54億元、占資產(chǎn)比重17.88%（-1.48pp）。2022年應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)24.40億元、占收入比重19.32%（+4.72pp）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2024年公司營業(yè)收入分別為157、191、232億元，同比增長24.31%、21.55%、21.69%；歸母凈利潤分別為52.86、65.81、81.12億元，同比增長27.67%、24.51%、23.26%。公司是生長激素行業(yè)龍頭，在廣東聯(lián)盟集采落地背景下，仍受益于行業(yè)高景氣、2023年有望繼續(xù)保持較快增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生長激素競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，在研管線進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，藥品招標(biāo)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。