>> 太平洋證券-萬(wàn)孚生物(300482)常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，靜待疫后恢復(fù)常態(tài)化增長(zhǎng)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1094KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：近日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告:公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.81億元，同比增長(zhǎng)69.01%；歸母凈利潤(rùn)11.97億元，同比增長(zhǎng)88.67%；扣非凈利潤(rùn)11.05億元，同比增長(zhǎng)100.70%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~16.82億元，同比增長(zhǎng)152.98%。
其中，2022年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.84億元，同比增長(zhǎng)15.24%;歸母凈利潤(rùn)-0.43億元，同比下降696.04%；扣非凈利潤(rùn)-0.74億元，同比下降2109.82%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6.05億元，同比增加53.32%。
常規(guī)業(yè)務(wù)整體發(fā)展穩(wěn)健，戰(zhàn)略新品評(píng)價(jià)良好
?。?）傳染病檢測(cè)：2022年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入39.36億元，同比大幅增長(zhǎng)136.02%；毛利率同比下降4.91pct至50.33%，我們估計(jì)主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。①新冠業(yè)務(wù)：2022年，國(guó)內(nèi)疫情解封帶來了新冠抗原市場(chǎng)需求脈沖式的快速增長(zhǎng)，公司服務(wù)于國(guó)內(nèi)外防疫抗疫的需要，新冠檢測(cè)試劑供應(yīng)大幅增長(zhǎng)。②常規(guī)業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)流感強(qiáng)度較去年同期有所增強(qiáng)，流感檢測(cè)產(chǎn)品銷售收入明顯增長(zhǎng)；海外市場(chǎng)，隨著各國(guó)陸續(xù)解除疫情封控，疫情期間受新冠疫情擠壓的財(cái)政資源逐漸恢復(fù)，若干發(fā)展中國(guó)家的常規(guī)傳染病訂單量有所恢復(fù)。
（2）慢病管理檢測(cè)：2022年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入9.39億元，同比增長(zhǎng)2.55%；毛利率同比下降9.93pct至65.02%。公司通過現(xiàn)有免疫熒光、化學(xué)發(fā)光的儀器終端覆蓋優(yōu)勢(shì)，深挖發(fā)熱鑒別及重癥預(yù)警需求，結(jié)合最新政策推動(dòng)儀器的增項(xiàng)上量公司；其中化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)明顯，活躍儀器數(shù)、儀器單產(chǎn)有較快增長(zhǎng)。
?。?）毒品（藥物濫用）檢測(cè)：2022年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入2.94億元，同比增長(zhǎng)8.78%。公司繼續(xù)深耕美國(guó)市場(chǎng)銷售渠道，積極探索家用OTC檢測(cè)與線下實(shí)驗(yàn)室服務(wù)相結(jié)合的模式；并持續(xù)開拓電商渠道，以電商增量帶動(dòng)毒檢產(chǎn)品的更快增長(zhǎng)。
?。?）優(yōu)生優(yōu)育檢測(cè)：2022年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入2.42億元，同比增長(zhǎng)16.87%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司在電商自營(yíng)、OTC連鎖業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；國(guó)外市場(chǎng)，公司穩(wěn)步推進(jìn)妊娠系列產(chǎn)品的IVDR注冊(cè)，在妊娠OTC業(yè)務(wù)板塊積極開發(fā)多種特色產(chǎn)品。
?。?）戰(zhàn)略領(lǐng)域：①分子診斷：公司自研的優(yōu)博斯U-Box系統(tǒng)已于2022年3月在國(guó)內(nèi)正式獲批；優(yōu)卡斯U-Card系統(tǒng)以新冠流感三聯(lián)檢為突破口，完成了CE認(rèn)證和試銷，獲得了客戶的高度評(píng)價(jià)。②病理業(yè)務(wù)：2022年公司構(gòu)建免疫組化產(chǎn)品線核心合作伙伴體系，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全自動(dòng)免疫組化染色平臺(tái)PA3600已經(jīng)在百余家終端醫(yī)院進(jìn)行試用和運(yùn)營(yíng)，并在多家國(guó)家頂級(jí)標(biāo)桿醫(yī)院進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。
全年期間費(fèi)用率均有一定降幅，整體凈利率提升2.13pct
2022年度，公司的綜合毛利率同比下降6.64pct至51.82%；銷售費(fèi)用率同比下降2.80pct至16.36%，主要系規(guī)模效應(yīng)影響所致；管理費(fèi)用率同比下降3.90pct至4.01%，主要系股份支付減少；研發(fā)費(fèi)用率同比下降4.26pct至7.37%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.47pct至-0.01%，主要系匯率變動(dòng)，匯兌損益減少。綜合影響下，公司整體凈利率同比提升2.13pct至20.95%。
其中，2022年第四季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為41.83%、25.98%、3.16%、11.12%、2.83%、-4.52%，分別變動(dòng)+4.53pct、+13.96pct、-6.16pct、-2.28pct、+0.17pct、-5.23pct。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為30.42億/ 37.82億/ 47.16億元，同比增速分別為-46%/24%/25%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.61億/ 7.08億/ 9.08億元，分別增長(zhǎng)-53%/26%/28%；EPS分別為1.26 /1.59 /2.04，按照2023年3月31日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023年24.65倍PE。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易摩擦相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，新品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。
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