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近兩周供給側(cè)修復(fù)重回正軌，但需求可能正處于換擋期，短期擴(kuò)張速度有所放緩，供需弱平衡。因此，供給增加后，價(jià)格反而此起彼落。此時(shí)，政策再度陸續(xù)出臺(tái)，外生因素有望接續(xù)內(nèi)生動(dòng)力修復(fù)的階段性減速，從而推動(dòng)2季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)延續(xù)環(huán)比改善的趨勢(shì)。
　　上周供給側(cè)高頻數(shù)據(jù)明顯走強(qiáng)。開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率環(huán)比上升的指標(biāo)數(shù)量均有所增加，螺紋鋼、熱卷、瀝青、水泥產(chǎn)量均環(huán)比增產(chǎn)。3月第2、3周是上月生產(chǎn)的階段性底部，隨后國(guó)內(nèi)生產(chǎn)形勢(shì)再次回升。這顯示了內(nèi)生動(dòng)力修復(fù)的過(guò)程中，供給側(cè)的韌性也在回升。
　　價(jià)格指標(biāo)則呈現(xiàn)此起彼落的特征。近期，水泥價(jià)格持續(xù)改善，既華東地區(qū)水泥價(jià)格大幅上漲后，近兩周西南地區(qū)水泥價(jià)格明顯走強(qiáng)。全國(guó)層面的混凝土、水泥熟料價(jià)格也在持續(xù)回升。受益于“保交樓”政策，3月以來(lái)玻璃價(jià)格也在不斷上漲。上述價(jià)格指標(biāo)顯示國(guó)內(nèi)投資需求仍在改善。但另一方面，近期螺紋鋼、熱卷價(jià)格明顯走弱，過(guò)去半月價(jià)格下跌超過(guò)100元/噸。同樣與“保交樓”相關(guān)的PVC，近期生產(chǎn)情況持續(xù)走弱?？鄢拖碌绊懞?，瀝青價(jià)格仍繼續(xù)回落。這些情況又顯示投資需求改善強(qiáng)度減弱。
　　目前需求擴(kuò)大的動(dòng)力正處于換擋期。一則，防疫優(yōu)化紅利對(duì)需求的推動(dòng)作用行將結(jié)束。二則，房地產(chǎn)銷售改善對(duì)投資需求的拉動(dòng)還尚需時(shí)日。三則，就業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾突出影響居民收入的回升速度，短期內(nèi)消費(fèi)需求繼續(xù)快速擴(kuò)張的可能性下降。因此，供需平衡有所弱化，近兩周供給側(cè)修復(fù)重回正軌后，價(jià)格指標(biāo)反而有所走弱。
　　展望2季度，一方面近期政策再度陸續(xù)出臺(tái)，通過(guò)外生動(dòng)力加快需求過(guò)渡換擋；另一方面，庫(kù)存高頻指標(biāo)顯示庫(kù)存周期加速改善國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力。雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)最快的階段即將結(jié)束，但2季度經(jīng)濟(jì)將延續(xù)當(dāng)前環(huán)比修復(fù)的趨勢(shì)，過(guò)濾基數(shù)效應(yīng)的2季度GDP同比增速不會(huì)低于1季度的水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期