>> 招商證券-宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告(2023年3月)：數(shù)據(jù)方差收斂；社融持續(xù)改善-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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摘要：疫情積壓的婚房需求以及春節(jié)返鄉(xiāng)，導(dǎo)致1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)偏強(qiáng)。3月以來的高頻數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢頭延續(xù)，但斜率有所放緩。3月降準(zhǔn)更多維護(hù)銀行系統(tǒng)流動性合理充裕，緩解流動性分層現(xiàn)狀。
經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩：3月以來的高頻數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢頭延續(xù)，但斜率有所放緩，例如商品房銷售回歸一般，居民出行強(qiáng)度減弱、中下游行業(yè)開工率回升稍有放緩、二手房價升勢放緩、出口運(yùn)價繼續(xù)下跌。預(yù)測3月工業(yè)增加值同比3.2%，社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比2.8%；3月固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.3%（其中制造業(yè)投資增長7.5%、基建投資增長10.5%、房地產(chǎn)開發(fā)投資增長-7%）。
預(yù)測3月出口同比-4.7%，進(jìn)口同比2%：領(lǐng)先指標(biāo)來看，韓國2月份前20日出口增速的降幅擴(kuò)大，具體值為-17.4%，盡管韓國出口連續(xù)多月走弱主要是因?yàn)槿虬雽?dǎo)體處于去庫存周期，但這意味著全球外需依然偏弱。另外，3月份歐美銀行業(yè)危機(jī)勢必會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)擴(kuò)張造成負(fù)面影響，拖累全球外需。從高頻指標(biāo)看，3月份以來沿海集裝箱運(yùn)價出現(xiàn)較大幅度回落，出口壓力仍存。
預(yù)測3月CPI同比1.2%，PPI同比-2.3%：3月CPI小幅回升，食品和非食品都有一定貢獻(xiàn)。預(yù)計3月食品CPI同比在3.5%左右，稍高于前值的2.6%。非食品方面，3月多項高頻數(shù)據(jù)的環(huán)比修復(fù)斜率有所放緩，指向供給和需求的復(fù)蘇彈性都在下降。3月PPI環(huán)比基本持平或小幅上升，各類商品價格走勢差異較大。螺紋鋼價格緩慢上漲，但是3月下半月表觀消費(fèi)量連續(xù)明顯回落，下旬價格有所下跌
預(yù)測3月財政收入累計同比1.5%，財政支出累計同比5.5%：隨著經(jīng)濟(jì)活動回歸常態(tài)，財政收入將恢復(fù)性增長，疊加今年減稅降費(fèi)力度會回歸常態(tài)，預(yù)計財政收入端壓力有一定程度的緩解。適度擴(kuò)大財政支出總規(guī)模意味著財政赤字、專項債都會比去年有所擴(kuò)張，財政收支形勢依然嚴(yán)峻。
預(yù)測3月M2下行至12.6%、社融增速回升至10.0%：預(yù)計3月信貸需求延續(xù)2月特征，推測3月新增信貸與去年同期水平相近，預(yù)計3月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款3.2萬億。政府債券凈融資平穩(wěn)，當(dāng)月新增約2500億元，不及去年同期水平；企業(yè)直接融資規(guī)模也有所下滑，其中企業(yè)債券凈融資2000億元（上年同期3728億），股票融資約500億元（上年同期約958億元）。綜合來看，預(yù)計3月社融新增4.1萬億，增速10%左右。
預(yù)測3月債市、股市外資變動規(guī)模分別為200億元、300億元。硅谷銀行破產(chǎn)帶來的全球流動性和銀行業(yè)危機(jī)風(fēng)險影響降低了歐美央行收緊貨幣政策的壓力并緩和了市場的緊縮預(yù)期，美債收益率從4以上回落至3.5%。但同時，風(fēng)險情緒也難免惡化，VIX指數(shù)波動加劇并一度升至26。在此雙重背景下，我國金融市場跨境資本流動難以大幅改善。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期、海外流動性危機(jī)
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