>> 招商證券-2023年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤分析：工業(yè)企業(yè)利潤增速觸底-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
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事件：2023年3月27日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績效數(shù)據(jù)。1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比增長-1.3%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增速為-22.9%（1-12月-4%）。
營業(yè)利潤累計(jì)同比增速大幅下滑的主要原因有：一是受疫情感染高峰和春節(jié)放假因素疊加的影響，1月份的工業(yè)增加值增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，對工業(yè)企業(yè)利潤形成“量”的拖累，2月份工業(yè)增加值增速出現(xiàn)反彈，但依然為負(fù)值；二是行業(yè)利潤增速“上行和下行”銜接力較差，過去幾個月份的上游行業(yè)利潤增速一直呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，成為主要拖累項(xiàng)，中下游內(nèi)部行業(yè)的營業(yè)利潤累計(jì)增速一直處于底部反彈態(tài)勢，但拆分1-2月份的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近兩個月的中下游營業(yè)利潤增速反彈乏力，同樣對整體營業(yè)利潤增速形成拖累；三是PPI繼續(xù)走弱，對工業(yè)企業(yè)利潤形成“價”的拖累，在營業(yè)收入累計(jì)同比由正轉(zhuǎn)負(fù)的情況下，利潤率也出現(xiàn)大幅下降。
與上個月相比，39個主要細(xì)分行業(yè)中，有5個行業(yè)的營業(yè)利潤累計(jì)增速出現(xiàn)回升，其他34個行業(yè)的營業(yè)利潤累計(jì)增速均出現(xiàn)回落，其中降幅較大的行業(yè)主要是石油和天然氣開采、煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉加工、有色金屬冶煉加工等行業(yè)。
從詳細(xì)拆解數(shù)據(jù)看：1）與去年同期相比，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的增長壓力明顯增加，營業(yè)成本、產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均回收期環(huán)比均出現(xiàn)惡化；2）分所有制類型來看，國有工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，外商及港澳臺商、私營企業(yè)和股份制企業(yè)利潤累計(jì)同比降幅擴(kuò)大；3）上游采選業(yè)和中游原材料加工業(yè)的利潤增速均出現(xiàn)下滑，中游制造業(yè)中，除了鐵路船舶航空航天和電氣機(jī)械及器材制造的利潤增速走高，其他行業(yè)的利潤增速均回落，為了提高市場占有份額，以汽車行業(yè)為首的“降價促銷”潮明顯，這使得下游多個行業(yè)的營業(yè)利潤增速走弱。
往后看，3月份的工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速依然會繼續(xù)磨底，但增速再度大幅下滑的概率較小。高頻數(shù)據(jù)顯示3月經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度或不及1-2月，需求側(cè)整體表現(xiàn)也不及2月，這一定程度會給3月份工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速繼續(xù)造成壓力。
不過，從前段時間的超預(yù)期降準(zhǔn)，到最近的基礎(chǔ)設(shè)施REITs政策出臺，都在傳遞利于生產(chǎn)和消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)的積極信號。接下來，內(nèi)需有望接力出口成為工業(yè)企業(yè)利潤增速的主要拉力。
風(fēng)險提示：內(nèi)需恢復(fù)力度低于預(yù)期
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