>> 招商證券-行業(yè)比較深度研究系列：從經(jīng)營目標刻畫哪些行業(yè)央企估值可能提升？-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
1186KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,耿睿坦,陳星宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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央企估值水平明顯偏低，這主要與行業(yè)分布、經(jīng)濟發(fā)展階段以及投資者偏好有較大關(guān)系。而估值變化幾乎主導(dǎo)了央企指數(shù)的走勢，盈利對于指數(shù)的貢獻偏弱。2022年11月末證監(jiān)會主席首次提出探索建立具有中國特色的估值體系，隨后多項會議和文件對于央國企估值提出建議，其中“一利五率”是較為明確的經(jīng)營目標。從一利五率（一增一穩(wěn)四提升）的角度出發(fā)，分析上市央企的經(jīng)營情況以及完成相應(yīng)指標的能力強弱，推斷哪些行業(yè)具備一定的估值提升空間。
一增：利潤增速高于全國GDP增速。2021年后A股央企增速開始領(lǐng)先于非央企，A股央企盈利增速測算值為5.94%（2023E），計算機、機場、電力、航空裝備達標概率大。
一穩(wěn)：資產(chǎn)負債率穩(wěn)定到65%左右，給與加杠桿空間。目前A股央企（剔除金融）后的資產(chǎn)負債率為60.2%，處于戰(zhàn)略投入期且本身負債率較低、風(fēng)險可控的企業(yè)可以允許負債率適度合理上升。
四提升：央企A股ROETTM明顯領(lǐng)先于整體A股，整體凈資產(chǎn)收益率仍有提升空間。A股央企（剔除金融）研發(fā)強度為1.95%（低于整體A股），研發(fā)強度可提升空間較大。A股央企營業(yè)現(xiàn)金比率明顯占優(yōu)，更加重視現(xiàn)金流安全以及企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的含金量；勞動生產(chǎn)效率偏高，投入產(chǎn)出效率領(lǐng)先于非央企。
綜合考慮A股行業(yè)中央企占比以及行業(yè)盈利能力強弱，建議關(guān)注A股行業(yè)中央企占比達到10%以上并在經(jīng)營目標“一利五率”中3個以上維度占優(yōu)的，按照2023年盈利增速預(yù)期排序，有以下行業(yè)值得關(guān)注：計算機設(shè)備、電力、航空裝備、水泥、鋼鐵、軍工電子、通信設(shè)備、工業(yè)金屬、裝修建材、小金屬、通信服務(wù)。
風(fēng)險提示：業(yè)績超預(yù)期下修，產(chǎn)業(yè)政策扶持力度不及預(yù)期
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