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近期水泥、玻璃價格表現(xiàn)相對較好，但瀝青、純堿以及螺紋鋼等鋼材價格走弱。價格表現(xiàn)參差不齊，反映了當前需求回暖的基礎并不牢固。因此，經(jīng)濟內(nèi)生動力雖有所修復，但仍需要政策扶持經(jīng)濟增長才能盡快運行至合理區(qū)間。
　　上周生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差不齊，環(huán)比增速有跌有漲。整體看，生產(chǎn)形勢既沒有繼續(xù)下滑，也沒有明顯改善，保持平穩(wěn)。同比增速則由于去年疫情逐步發(fā)酵而呈現(xiàn)改善勢頭。2季度同比增速繼續(xù)改善確定性高，關(guān)鍵在于反彈的高度能否暗示2季度兩年平均增速快于1季度。這決定了短期政策強度和市場預期收斂的方向。
　　近期值得關(guān)注的是水泥相關(guān)高頻指標表現(xiàn)明顯改善。3月以來水泥熟料開工率提高了24.75個百分點，目前已超過60%。水泥庫容比已經(jīng)從去年末高峰期的70%以上回歸至60%附近，水泥發(fā)運率已經(jīng)達到過去4個月以來的最高點，目前達到42.81%。華東、西南和中南地區(qū)水泥價格均已突破500元/噸，節(jié)后以來累計漲幅分別為7.6%、6.0%和9.7%。水泥熟料價格目前已達到370.48元/噸，節(jié)后連續(xù)8周上漲?；炷羶r格也筑底回升，連續(xù)兩周上漲，接近今年以來的最高水平。另一方面，水泥產(chǎn)量和工廠庫存仍處于高位，其中產(chǎn)量同比增長24.4%，工廠庫存同比增長68.1%。在此背景下，全國水泥價格節(jié)后至今持續(xù)上漲，這可能反映了投資需求的持續(xù)改善，一是“保交樓”對房地產(chǎn)投資的拉動，二是基建投資仍維持較快增長。
　　近期政策形勢有所改善，降準、減稅以及消費REITs陸續(xù)出臺，這映證了我們此前的觀點，今年政策不會“躺平”，會根據(jù)內(nèi)外形勢變化相機抉擇。3月高頻數(shù)據(jù)反映的主要問題在于生產(chǎn)改善速度在放緩，而且需求回暖的基礎并不穩(wěn)定。近期部分地區(qū)水泥以及玻璃價格表現(xiàn)較好，但上周螺紋鋼價格大幅下跌，瀝青、純堿價格也連續(xù)數(shù)周回落。因此，近期政策陸續(xù)出臺也就在意料之中。
　　風險提示：疫情形勢超預期、地緣政治風險、全球衰退及主要經(jīng)濟體貨幣政策超預期。