>> 招商證券-3月PMI點評：復(fù)蘇即將進入換擋期-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 434KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平,趙宏鶴 |
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3月制造業(yè)PMI錄得51.9，環(huán)比2月回落0.7，水平仍然處于近兩年的次高點，指向：1）扎實復(fù)蘇的方向沒有變；2）復(fù)蘇的斜率邊際上有所放緩。此外，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)復(fù)蘇加速，經(jīng)濟復(fù)蘇斜率最高的階段接近尾聲，即將進入換擋期。
過去三年，由于疫情對供給和需求的頻繁非常規(guī)沖擊，庫存周期的正常運行規(guī)律被打亂。隨著防疫優(yōu)化調(diào)整，在相對正常的市場經(jīng)濟狀態(tài)下，庫存周期的運行規(guī)律有望回歸，成為觀察復(fù)蘇進入換擋期后內(nèi)生復(fù)蘇持續(xù)性的重要憑借。
本輪主動去庫存始于去年5月，今年1-2月由于防疫調(diào)整暫時進入被動補庫存。隨著3月供需差距收斂，庫存周期可能重新回歸主動去庫存。往后看，2季度有望進入被動去庫存階段，預(yù)計主動補庫存的開啟要等到年中之后。
此外，隨著經(jīng)濟從疫后復(fù)蘇過渡到內(nèi)生復(fù)蘇的換擋期，政策面的選擇影響力較大。1季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將揭曉，4月底政治局會議將分析開年經(jīng)濟形勢、討論下一階段經(jīng)濟工作，將是觀察后續(xù)政策取向的重要窗口期。
風(fēng)險提示：疫情形勢變化超預(yù)期；政策力度低于預(yù)期
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