>> 招商證券-A股23年4月觀點(diǎn)及配置建議：蓄力上攻，布局盛夏-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共142頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清,耿睿坦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年4月策略觀點(diǎn)——蓄力上攻，布局盛夏
上期月報(bào)中，我們寫到“A股有望走出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，繼續(xù)保持上行趨勢(shì)”。行業(yè)配置層面，第一，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，一季報(bào)二季報(bào)加速改善的領(lǐng)域包括，建材、造紙、化纖、汽車零部件等領(lǐng)域。第二，兩會(huì)后預(yù)計(jì)對(duì)于科技自立自強(qiáng)、安全發(fā)展等會(huì)有更多的安排。半導(dǎo)體、國(guó)產(chǎn)軟件可以重點(diǎn)關(guān)注。3月市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，3月16日出現(xiàn)上行拐點(diǎn)，上證指數(shù)跌微跌0.21%，滬深300指數(shù)微跌0.5%，科創(chuàng)50大漲9.2%，上證50跌2.8%。我們布局科創(chuàng)的思路在3月得到重大收獲。風(fēng)格方面，各種風(fēng)格相對(duì)均衡，大盤價(jià)值微漲0.4%，大盤成長(zhǎng)跌1.1%。行業(yè)方面，傳媒計(jì)算機(jī)領(lǐng)漲，通信電子隨后，TMT成為3月大贏家。
展望4月，A股有望繼續(xù)保持上行趨勢(shì)，A股開始為盛夏攻勢(shì)進(jìn)行蓄力。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化，1-2月累計(jì)新增社融轉(zhuǎn)正，奠定A股盈利底部，二季度盈利增速將會(huì)進(jìn)入上行周期。隨著4月中旬業(yè)績(jī)預(yù)告披露結(jié)束，最糟糕的盈利披露告一段落。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步削弱，中美經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)弱逆轉(zhuǎn)，同時(shí)5月2日美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)結(jié)束加息。加上全球去美元化趨勢(shì)抬頭，美元指數(shù)有望持續(xù)走弱，人民幣升值預(yù)期升溫，外資溫和回流的態(tài)勢(shì)更加明顯。國(guó)內(nèi)方面，隨著賺錢效應(yīng)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)公私募二季度發(fā)行將會(huì)進(jìn)一步回暖。內(nèi)外流動(dòng)性皆邊際改善。在基本面改善背景下，隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)和一季報(bào)披露，市場(chǎng)要開始尋找年內(nèi)改善趨勢(shì)最為明確，相對(duì)強(qiáng)弱最強(qiáng)的方向進(jìn)行布局，盛夏攻勢(shì)將會(huì)徐徐展開。風(fēng)格方面，在溫和復(fù)蘇和溫和流動(dòng)性背景下，今年在新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)挖掘增長(zhǎng)前景明確的中小成長(zhǎng)標(biāo)的的主要思路不會(huì)發(fā)生變化。
4月我們關(guān)注的市場(chǎng)要點(diǎn)如下：
1、4月中旬一季度業(yè)績(jī)預(yù)告落地，業(yè)績(jī)最糟糕階段結(jié)束，市場(chǎng)要開始布局景氣改善最強(qiáng)的方向。
2、4月中旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，月底的政治局會(huì)議會(huì)如何定調(diào)經(jīng)濟(jì)。
3、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否進(jìn)一步削弱，導(dǎo)致美國(guó)5月議息會(huì)議成為最后一次加息。美元指數(shù)是否會(huì)因?yàn)榧酉⒔Y(jié)束和全球去美元化預(yù)期而加速走弱
4月觀點(diǎn)及行業(yè)配置建議及風(fēng)險(xiǎn)提示
4月行業(yè)配置核心思路——盛夏攻勢(shì)：尋找景氣改善斜率最大的方向。進(jìn)入4月，每年核心盛夏攻勢(shì)行情將會(huì)展開，由于有一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和一季報(bào)情況，市場(chǎng)對(duì)于各行業(yè)訂單和排產(chǎn)情況基本掌握，市場(chǎng)會(huì)選擇景氣改善斜率改善最大的方向發(fā)動(dòng)盛夏攻勢(shì)。從去年的基數(shù)以及今年復(fù)蘇的情況來(lái)看，景氣改善最大的方向應(yīng)該是出行鏈、TMT和可選消費(fèi)。
綜合基本面、事件和政策，4月主要考慮布局景氣改善斜率最大的方向，出行鏈、TMT和可選消費(fèi)。第一，AI+是未來(lái)幾年最確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，前期市場(chǎng)圍繞著AI落地應(yīng)用進(jìn)行布局，參照2013~2015年的投資思路，市場(chǎng)下一個(gè)階段將會(huì)圍繞硬件創(chuàng)新和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇進(jìn)行布局預(yù)計(jì)【消費(fèi)電子】【半導(dǎo)體】【元器件】【機(jī)器人+】也將會(huì)逐漸崛起。第二，出行鏈一季度表現(xiàn)落后，估值會(huì)落后，當(dāng)前迎來(lái)交易五一長(zhǎng)假出行加速?gòu)?fù)蘇的時(shí)間窗口,重點(diǎn)考慮【航空運(yùn)輸】，第三，目前一手房二手房均邊際改善，加上保交樓仍在推進(jìn)，可選消費(fèi)復(fù)蘇彈性較大關(guān)注【家電】【家居】【消費(fèi)建材】。
思路一：AI+擴(kuò)散行情，參考2013年行情節(jié)奏，在傳媒計(jì)算機(jī)大漲后，隨著經(jīng)濟(jì)筑底回升電子和機(jī)器人基本面觸底。同時(shí)，隨著AI+行情擴(kuò)散，市場(chǎng)對(duì)于AI的應(yīng)用，有望逐漸從偏軟的方向向偏硬件的方向擴(kuò)散。中國(guó)推出大模型的公司較多，對(duì)于算力投資的預(yù)期后續(xù)可能會(huì)爆發(fā)。除此之外，盡管傳媒＋計(jì)算機(jī)的熱潮仍在，市場(chǎng)有望想著硬件創(chuàng)新擴(kuò)散。AI+消費(fèi)電子；AI+機(jī)器人是對(duì)于尚未上車AI+方向的投資者的相對(duì)穩(wěn)健選擇。
思路二：出行鏈迎來(lái)五一長(zhǎng)假。在一季度對(duì)于出行鏈預(yù)期回落之后，五一長(zhǎng)假和十一長(zhǎng)假又為出行鏈提供新的增量預(yù)期。此前市場(chǎng)擔(dān)心的第二波疫情并未出現(xiàn)，理論上，今年兩個(gè)長(zhǎng)假出行鏈景氣度有望拾級(jí)而上。在這個(gè)方向上，【航空運(yùn)輸】是空間較大位置較安全的選擇。
思路三：耐用消費(fèi)品基數(shù)低，復(fù)蘇彈性大。目前一手房二手房均邊際改善，加上保交樓仍在推進(jìn)，可選消費(fèi)復(fù)蘇彈性較大關(guān)注【家電】【家居】【消費(fèi)建材】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、美元大幅升值、海外風(fēng)險(xiǎn)事件。
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