>> 西南證券-赤峰黃金(600988)黃金上行周期，業(yè)績有望底部反轉(zhuǎn)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入62.67億元，同比增長65.67%；歸母凈利潤4.51億元，同比下降22.57%；扣非凈利潤4.01億元，同比下降24.90%。
2022年產(chǎn)量不及預(yù)期，成本上升拖累業(yè)績。2022年公司實際黃金產(chǎn)量13.57噸，同比+67.61%，低于2022年黃金產(chǎn)量15.76噸的目標，公司毛利率28.64%，同比下滑4.62%。主要原因一是2022年度礦石品位較上年度有所下降，原材料、能源價格上升導(dǎo)致材料費和電費較上年度大幅上漲，單位成本上升；二是金星資源納入合并范圍后所得稅有效稅負率上升；三是并購過程中形成的評估增值在本年度攤銷金額較大。
關(guān)注降本控費，并購持續(xù)提供黃金增量：根據(jù)公司年報，2023年公司將保守計劃黃金產(chǎn)量，重點關(guān)注降本控費。合并范圍內(nèi)總體礦產(chǎn)金產(chǎn)量計劃不低于14.6噸。公司通過認購增發(fā)股份、競標摘牌、二級市場增持等方式投資鐵拓礦業(yè)，截至報告期末持有其已發(fā)行股份的13.05%，加強了在西非的戰(zhàn)略布局。公司收購新恒河礦業(yè)51%股權(quán)，取得云南洱源溪燈坪金礦控股權(quán)，該項目處于建設(shè)期，一期設(shè)計采選規(guī)模為14萬噸/年，待探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)后，采選規(guī)模和黃金產(chǎn)量將進一步提高。
金價仍處上行周期，黃金業(yè)務(wù)保持量價齊升：美聯(lián)儲加息進入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長端美債實際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長期通脹中樞難以快速回落；全球央行增持黃金，戰(zhàn)略配置地位提升。黃金價格中樞有望繼續(xù)向上，為公司帶來業(yè)績與估值的雙擊效應(yīng)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.2億元/13.4億元/15.3億元，對應(yīng)EPS分別為0.55元/0.81元/0.92元，三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為50.3%，對應(yīng)PE值33/22/20X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：黃金價格下跌風(fēng)險，礦山達產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險，海外運營風(fēng)險。
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