>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)：金三已至銀四可期，地產(chǎn)鏈強現(xiàn)實漸行漸近-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 1224KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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3月百強房企銷售復蘇勢頭強勁。1）根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，2023年3月TOP100房企實現(xiàn)銷售操盤金額6608.6億元，單月同比+29.2%，環(huán)比+42.3%，同環(huán)比保持增長且增幅走闊。累計業(yè)績來看，23Q1百強房企實現(xiàn)銷售操盤金額14827.7億元，累計同比+3.1%。2）根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，2023年3月TOP100房企實現(xiàn)全口徑銷售金額7748.4億元，同比+30.4%（1月/2月單月同比-31.7%/+36.1%），銷售面積4294.8萬平，同比+13.8%（1月/2月單月同比-36.2%/+10.9%），銷售面積1-3月增速逐月擴大，銷售金額3月同比增速小幅收窄5.7pct，但環(huán)比仍然增長37.9%。累計數(shù)據(jù)來看，23Q1百強房企實現(xiàn)全口徑銷售金額17589.8億元，同比+8.2%，增速擴大12.8pct，銷售面積10273.3萬平，同比-6.3%，降幅大幅收窄10.5pct。3）價格維持上漲趨勢，我們認為預期企穩(wěn)向好是銷售改善的核心驅動，2022年3月百強房企全口徑銷售均價18041元/平，同比+14.6%，環(huán)比+5.5%，1-3月呈現(xiàn)逐月復蘇趨勢，23Q1銷售均價17122元/平，同比+15.4%。價穩(wěn)帶動量增的趨勢與我們此前判斷一致，3月房企銷售復蘇勢頭強勁。
高頻數(shù)據(jù)亦呈現(xiàn)持續(xù)回暖，與百強銷售數(shù)據(jù)相互驗證。1）新房方面，根據(jù)我們統(tǒng)計的30大中城市周度成交數(shù)據(jù)，3月僅上旬出現(xiàn)一次周度環(huán)比回調(diào)（3月2-9日成交312.76萬平，環(huán)比-14.3%）。我們認為，周度成交數(shù)據(jù)環(huán)比波動與成交的城市結構、產(chǎn)品結構以及政府備案節(jié)奏相關，單周出現(xiàn)環(huán)比回落并不代表向上趨勢反轉，3月30大中城市日均成交53.61萬平，而1月、2月分別為28.08、40.22萬平。2）二手房方面，根據(jù)我們統(tǒng)計的18個主要城市二手房成交數(shù)據(jù)，3月同樣僅出現(xiàn)一次環(huán)比回落，整體依然保持向上修復趨勢，且修復斜率較新房更為陡峭，截至3月30日，18城二手房成交面積2259萬平，同比+70.5%。
積壓需求消退進入自然修復期，后續(xù)有望維持在正常成交區(qū)間。23Q1房地產(chǎn)銷售強勢修復，核心原因在于政策放松效果顯現(xiàn)、市場預期逐漸企穩(wěn)，以及疫情管控全面放松后積壓需求的脈沖釋放。我們認為，今年春節(jié)相對前置，返鄉(xiāng)置業(yè)與疫情積壓需求的釋放主要集中在2月，3月市場的持續(xù)修復或更多來自市場的自然修復。由于2022年同期基數(shù)相對較低，3月、4月乃至23H1統(tǒng)計局口徑商品房成交數(shù)據(jù)大概率會呈現(xiàn)同比降幅收窄甚至轉正，市場分歧更多集中在修復的持續(xù)性或向上的斜率。我們認為，2月較高的市場成交水平維持的難度較高，二手房掛牌價的調(diào)高以及新房折扣的收回或增加買賣雙方博弈，導致短期觀望提升，房企新增供應的區(qū)位和結構也會影響成交，“金三銀四”后出現(xiàn)季節(jié)性回落屬于正?，F(xiàn)象，更多應關注成交的絕對水平是否落在正常成交區(qū)間。我們認為，當前房地產(chǎn)政策進入寬松階段，歷史低位的房貸利率引導購房成本降低，預期逐漸企穩(wěn)下房地產(chǎn)銷售有望逐步進入正常區(qū)間。作為前置指標的銷售企穩(wěn)后，修復有望傳導至拿地、開工、竣工等投資端，進而帶動建材板塊全面復蘇。
投資建議：我們看好23H1地產(chǎn)銷售修復對于整體地產(chǎn)鏈基本面的積極作用，地產(chǎn)鏈或將由前期“強預期、弱現(xiàn)實”的邏輯向“強現(xiàn)實”轉變。建議關注：1）二手房成交復蘇，裝修建材零售端回暖，短期建議關注零售業(yè)務占比較高的兔寶寶、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹、北新建材；2）中期來看，隨著地產(chǎn)銷售回暖，消費建材有望進入盈利與估值雙升階段，龍頭隨著基本面的回暖仍極具配置價值，建議關注東方雨虹、科順股份、青鳥消防等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期下行、房企債務展期加重觀望、房地產(chǎn)政策超預期收緊。
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