久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司公布2022年度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入14.4億港元，同比增長(zhǎng)110%，阜博（不含粒子）同比增長(zhǎng)48%；實(shí)現(xiàn)毛利潤5.9億港元，同比增長(zhǎng)69.4%，對(duì)應(yīng)毛利率同比下降9.9pct至40.9%，主要系公司收購的粒子科技毛利率偏低；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億港元，同比扭虧轉(zhuǎn)盈；經(jīng)調(diào)整凈利潤0.9億港元，對(duì)應(yīng)調(diào)整后凈利率6.2%。由于并購粒子的貸款利息過高，22年公司融資成本達(dá)約0.93億港元，公司年初配股欲提前還貸，23年利息支出壓力有望減輕。
　　點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，合約升級(jí)帶來更大空間。分業(yè)務(wù)來看：訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.5億港元，同比大幅增長(zhǎng)166.8%；增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.92億港元，同比增長(zhǎng)85.6%。分地區(qū)來看：1）海外收入7.45億港元，其中美國市場(chǎng)創(chuàng)造收入7.4億港元，同比增長(zhǎng)44%，主要系公司持續(xù)加深現(xiàn)有客戶的內(nèi)容庫滲透率，于8M22與華納完成全量?jī)?nèi)容庫合約升級(jí)，并于23年初完成與Discovery的合約升級(jí)，內(nèi)容庫管理規(guī)模的巨幅提升有望推動(dòng)在Youtube上變現(xiàn)收入的增加。2)中國內(nèi)地創(chuàng)收6.98億港元，同比大幅增長(zhǎng)320%，其中包含粒子并表收入4.2億港元，阜博（不含粒子）收入同比增長(zhǎng)64%。22年中國業(yè)務(wù)加速開辟：1）與湖北日?qǐng)?bào)達(dá)成合作，未來預(yù)計(jì)簽署更多平臺(tái)客戶，基于API能力輸出獲取的收入預(yù)計(jì)高速增長(zhǎng)；2）與芒果TV全內(nèi)容海外獨(dú)家合作，促進(jìn)中國內(nèi)容出海；3）螞蟻集團(tuán)合作升級(jí)，拓展圖文數(shù)字內(nèi)容市場(chǎng)的版權(quán)保護(hù)合作；4）與嗶哩嗶哩達(dá)成用戶訂閱服務(wù)合作。
　　與內(nèi)容、平臺(tái)客戶建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，在管內(nèi)容資產(chǎn)量持續(xù)提升。截至22年底，公司擁有內(nèi)容客戶203個(gè)，平臺(tái)客戶132個(gè)，合計(jì)客戶數(shù)相較22H1新增32個(gè)；客戶月度平均單客收入為41.1萬港元，同比增長(zhǎng)18%，月度經(jīng)常性收入達(dá)5755萬港元，凈收入留存率（不包含粒子）和客戶留存率分別為133%和98.5%，維持良好客戶粘性。此外，公司積累了豐富的數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)，具有社交媒體活躍資產(chǎn)255萬個(gè)，同比新增92萬個(gè)，影視付費(fèi)平臺(tái)活躍資產(chǎn)210萬小時(shí)，對(duì)比1H22新增17萬小時(shí)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：阜博為全球頭部DTC流媒體提供IP產(chǎn)權(quán)保護(hù)方案，傳媒巨頭改變行業(yè)格局，海外滲透率仍有較大提升空間，粒子并入后中國業(yè)務(wù)快速發(fā)展；公司長(zhǎng)期積累數(shù)字確權(quán)核心能力，AIGC發(fā)展有望給版權(quán)保護(hù)帶來的新機(jī)遇。公司海內(nèi)外業(yè)務(wù)均強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，我們維持23-24年?duì)I收預(yù)測(cè)20.1/28.3億港元，新增25年?duì)I收預(yù)測(cè)39.5億港元；維持23-24年歸母凈利潤預(yù)測(cè)1.3/2.1億港元，新增25年歸母凈利潤預(yù)測(cè)3.6億港元；維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：版權(quán)方DTC發(fā)展不及預(yù)期，新商業(yè)模式假設(shè)與國內(nèi)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，新技術(shù)出現(xiàn)威脅領(lǐng)先地位風(fēng)險(xiǎn)。