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報(bào)告導(dǎo)讀
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)。公司22年實(shí)現(xiàn)收入741億元，同比+9.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.35億元，同比+47.54%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.06億元，同比+35.94%。單季度看，公司22Q4實(shí)現(xiàn)收入171億元，同比-2.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比+691%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比增加1.44億元。公司業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)
　　暖通空調(diào)逆勢(shì)增長(zhǎng)，冰洗全年海外承壓
　　1）公司22Q4家用空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+17%（產(chǎn)業(yè)在線）。報(bào)告期內(nèi)，公司家空業(yè)務(wù)加強(qiáng)與日立的渠道協(xié)同，并主打新風(fēng)空調(diào)等差異化優(yōu)勢(shì)，內(nèi)銷市占率有所提升。公司22Q4內(nèi)銷市占率同比提升0.6 pct至3.2%。2）2022全年地產(chǎn)數(shù)據(jù)承壓，海信日立中央空調(diào)逆勢(shì)增長(zhǎng)，2022年海信日立實(shí)現(xiàn)收入201億元，同比+9.4%。3）2022年公司冰洗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入212億元，同比-7.9%。冰洗壓力主要來(lái)源于海外，2022年海信冰箱出口銷量同比-21%（產(chǎn)業(yè)在線）。
　　三電+家空減虧，盈利大幅改善
　　1）公司Q4單季度毛利率為21.39%，毛銷差同比提升3.83 pct。報(bào)告期內(nèi)，公司在客戶資源、組織管理上與三電協(xié)同，三電Q4大幅度減虧。得益于公司積極調(diào)整研發(fā)、制造、營(yíng)銷，重點(diǎn)改造產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)，發(fā)揮海信日立和海信家空的協(xié)同，家用空調(diào)扭虧疊加出貨量高增為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)超預(yù)期的增長(zhǎng)。2）報(bào)告期內(nèi)，公司加強(qiáng)與三電的協(xié)同，向三電控股輸出管理、整合供應(yīng)鏈，幫助三電控股大幅減虧。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為787/836/892億元，對(duì)應(yīng)增速為6%/6%/7%；歸母凈利潤(rùn)為17/20/23億元，對(duì)應(yīng)增速為20%/18%/14%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.27/1.49/1.70元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為17x/14x/12x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇