>> 海通證券-長春高新(000661)金賽研發(fā)布局豐富，百克帶皰疫苗放量可期-230404
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
大小： |
808KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,鄭琴 |
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事件：公司公告2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入126.27億元（+17.50%），歸母凈利潤41.40億元（+10.18%），扣非歸母凈利潤41.18億元（+10.06%），利潤率減少2.18pcts，主要是研發(fā)費用增加了53.57%的影響。分季度來看，單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入29.81億元（+18.85%），歸母凈利潤6.75億元（+10.69%），扣非歸母凈利潤6.88億元（+18.20%）。
點評：
金賽藥業(yè)：2022年實現(xiàn)收入102.17億元（+24.63%），歸母凈利潤42.17億元（+14.47%），其中單Q4實現(xiàn)收入23.97億元（+17.67%），歸母凈利潤7.47億元（+16.36%）。2022年，生長激素各品規(guī)陸續(xù)再添新適應(yīng)癥，增加了用于特發(fā)性身材矮小（ISS）、用于因Prader-Willi綜合征（PWS）所引起的兒童生長障礙等適應(yīng)癥，并于2023年初增加了慢性腎臟疾?。–KD）所引起的青春期前兒童生長障礙相關(guān)適應(yīng)癥，產(chǎn)品矩陣及適應(yīng)癥布局持續(xù)完善，2022年新患入組受疫情影響，但長效占比的提升有所突破，從2021年的18%提升至23%左右。公司已針對金賽的核心管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干人員進行了股權(quán)激勵，后續(xù)將緊緊圍繞兒童成長發(fā)育、女性健康（包括美容）賽道進行深度布局，激活現(xiàn)有產(chǎn)品、特別是非兒科產(chǎn)品潛能的同時，鼓勵其在產(chǎn)品合作、優(yōu)質(zhì)標的并購方面積極作為。
百克生物：2022年實現(xiàn)收入10.71億元（-10.86%），歸母凈利潤1.82億元（-25.46%），其中單Q4實現(xiàn)收入2.06億元（-19.89%），歸母凈利潤-0.3億元，收入下滑主要是Q4水痘疫苗和鼻噴流感疫苗的接種受到較大影響，特別是流感疫苗在接種季未能有效銷售及接種，此外百克也針對無法銷售的流感疫苗計提了減值，對鼻噴給藥裝置等原材料及毀損的產(chǎn)成品做報廢處置，共影響合并報表利潤8578萬。2022年，百克研發(fā)的國內(nèi)首個用于40歲以上人群的帶狀皰疹疫苗已成功獲批，正在推進后續(xù)產(chǎn)品批簽及上市準備工作，我們認為這個產(chǎn)品將成為百克后續(xù)重要的增長點，同時液體鼻噴流感疫苗、百白破疫苗（三組分）、狂犬單抗等重點在研項目也在加速推進，有望進一步提升百克的市場競爭力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為53.17億元、67.06億元、81.72億元，同比分別增長28.4%、26.1%、21.9%。我們預(yù)計金賽的核心產(chǎn)品生長激素保持穩(wěn)定增長，產(chǎn)品布局不斷豐富，百克的經(jīng)營情況向好，帶皰疫苗填補國內(nèi)市場空白。參考可比公司，我們給予公司2023年16-20XPE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為210.19-262.74元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：集采降價的風(fēng)險；新品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；競爭加劇的風(fēng)險。
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