久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布2022年報(bào)，整體符合預(yù)期。1）受疫情影響全年業(yè)績(jī)承壓。22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133億元，同比下滑13.5%，歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比下滑57.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.0億元，同比下滑63.3%。實(shí)際業(yè)績(jī)處于預(yù)告區(qū)間中位，符合預(yù)期。受國(guó)內(nèi)疫情影響，22年服裝整體需求疲軟，疊加原材料成本高企導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)承壓。2）22Q4業(yè)績(jī)觸底，23Q1逐月改善。22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.9億元，同比下滑18.7%，歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比下滑32.8%。23年1月以來(lái)終端零售表現(xiàn)逐月改善，預(yù)計(jì)全系統(tǒng)1-2月零售額個(gè)位數(shù)下滑，3月實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，Q1整體低個(gè)位數(shù)下滑。3）擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元/股（含稅）。
　　線上渠道韌性強(qiáng)，線下門店即將重啟增長(zhǎng)。1）雙業(yè)務(wù)均下滑，童裝表現(xiàn)好于休閑裝。22年童裝業(yè)務(wù)營(yíng)收89.3億元，同比下滑13.0%，毛利率同比下滑1.9pct至41.9%；休閑裝業(yè)務(wù)營(yíng)收42.8億元，同比下滑14.8%，毛利率同比下滑0.15pct至40.0%，童裝業(yè)務(wù)表現(xiàn)略好于休閑裝。2）線上收入維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)23年線下重啟凈開(kāi)店。22年線上渠道營(yíng)收64.5億元，同比僅下滑0.06%，線下直營(yíng)/加盟渠道營(yíng)收分別為11.5/52.7億元，同比下滑約17.6%/22.7%，線下合計(jì)營(yíng)收67.6億元，同比下滑23.5%。22H2線下門店凈關(guān)228家，22年末門店合計(jì)共8140家，其中，休閑服飾門店2751家，較年中凈減少89家，童裝門店5389家，較年中凈減少139家。隨23年零售環(huán)境改善，線下門店恢復(fù)開(kāi)店條件，公司規(guī)劃全年拓店約200-300家，其中，Balabala品牌門店規(guī)劃拓200家以上。
　　毛利率逐步恢復(fù)，計(jì)提存貨跌價(jià)輕裝上陣。22年綜合毛利率同比下滑1.3pct至41.3%，主要系供應(yīng)鏈端原材料成本上漲，但22Q4毛利率已恢復(fù)至43.1%，同比上升1.6pct，環(huán)比Q3提升3.9pct，盈利能力明顯改善。22年期間費(fèi)用率上升，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別+2.5pct/+0.4pct/+0.2pct，最終歸母凈利率同比下滑3.6pct至6.0%。22年末存貨賬面余額45.4億元，同比增長(zhǎng)1.5%，出于財(cái)務(wù)穩(wěn)健性考慮，22年新增計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備5.0億元，同時(shí)當(dāng)期轉(zhuǎn)銷2.7億元，22年末存貨賬面價(jià)值38.5億元，同比下滑4.4%。
　　持續(xù)推進(jìn)品牌出海，有望造就新增長(zhǎng)極。目前正積極布局海外，明確了“深耕亞洲、開(kāi)拓非洲”的戰(zhàn)略方向，截至22年底，已開(kāi)拓61家海外加盟店，其中，森馬/Balabala品牌各25/36家。公司規(guī)劃3-5年內(nèi)加速拓展海外市場(chǎng)，目標(biāo)國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)到約1/3。
　　公司為國(guó)貨童裝品牌龍頭，預(yù)計(jì)23年重啟增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。22年森馬服飾童裝市占率高達(dá)6.8%，領(lǐng)先第二名3.1pct，龍頭地位穩(wěn)固，但橫向看，日本、韓國(guó)童裝龍頭份額高達(dá)14.8%/12.0%，提升空間仍較大，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張有望造就新增長(zhǎng)極?？紤]到22年的實(shí)際業(yè)績(jī)，略上調(diào)管理、研發(fā)費(fèi)用率，故略調(diào)整23-24年、新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.7/13.6/16.2億元（原23-24年為10.3/14.1億元），對(duì)應(yīng)PE分別為16/12/10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；存貨管理及跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。还?yīng)鏈成本壓力。