>> 申萬宏源-赤峰黃金(600988)因成本上升、收并購22年業(yè)績承壓，23年注重降本增效-230404
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王宏為 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司公告2022年業(yè)績，不及預期。1）2022年實現(xiàn)營收62.7億元（yoy+65.7%），主要系金星資源納入合并范圍及萬象礦業(yè)黃金產(chǎn)銷量增加所致；歸母凈利潤4.5億元（yoy22.6% ），扣非歸母凈利潤4.0億元（ yoy-24.9%)，其中管理費用5.0億元（yoy+113.5%），主要系金星資源納入合并范圍所致；財務費用1.4億元（21年為-0.9億元），主要系公司有息負債增加產(chǎn)生較多利息支出所致。2）2022Q4實現(xiàn)營收17.9億元（yoy+60.7%，qoq+25.3%)，歸母凈利潤0.5億元（yoy-22.6%，qoq+472.4%)，扣非歸母凈利潤-0.2億元（yoy+51.2%，qoq-282.8%）。
黃金銷量同比提升77.7%至13.9噸。1)收入結構：2022年黃金收入53億元（yoy+78.7%），占比84.6%，電解銅收入3.9億元（yoy+16.6%），占比6.3%；2）2022年黃金銷量13.9噸（yoy+77.7%），電解銅銷量6592.6噸（yoy+20%），22Q4黃金銷量4.0噸（qoq+20.4%），電解銅銷量1262.8噸（qoq-15.8%）；3）2022年黃金毛利率27.6%（yoy-1.6pct），電解銅毛利率34.2%（yoy-27.9pct）；4）2022年黃金價格382.9元/克，電解銅價格6.0萬元/噸。5）2022年黃金單位銷售成本277元/克（yoy+2.9%），電解銅單位銷售成本3.9萬元/噸（yoy+68.6%）。
多因素影響22年業(yè)績，23年關注降本控費。22年因礦石品味下降、原材料及能源價格上漲、金星資源并入后所有稅率提升、并購形成的評估增值攤銷金額較大等原因，公司未完成22年經(jīng)營計劃。展望23年，公司重點關注降本控費，計劃礦產(chǎn)金產(chǎn)量不低于14.6噸，電解銅6670噸，預計全年收入65億元，凈利潤不低于6.5億元。
持續(xù)收并購，擴充黃金資源儲量。1）公司通過認購增發(fā)股份、競標摘牌、二級市場增持等方式投資澳大利亞上市公司鐵拓礦業(yè)，已取得13.5%股權，其核心資產(chǎn)為阿布賈金礦（2023年1月投產(chǎn)，預計年產(chǎn)金26萬盎司）。2）收購新恒河礦業(yè)51%股權，取得云南洱源溪燈坪金礦控股權，該項目處于建設期，一期設計采選規(guī)模為14萬噸/年。3）擬申請發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市。
公司是成長型黃金企業(yè)，維持增持評級。美聯(lián)儲加息已至末期，美債長短期利率倒掛經(jīng)濟預期悲觀，預計黃金價格上漲。公司聚焦黃金業(yè)務，國內礦山技改+海外礦山收購，黃金產(chǎn)量快速提升，后續(xù)注重降本增效。因黃金產(chǎn)量不及預期、成本較高，下調23/24年盈利預測，新增25年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為8.6/12.3/13.2億元（23-24年原預測為17.8/24.7億元），對應PE分別為36/25/23x，市值資源儲量比僅0.8，低于可比公司中金黃金、湖南黃金（分別為1.4/1.5），維持增持評級。
風險提示：黃金價格下跌，項目建設不及預期，產(chǎn)量不及預期
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