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公司公告2022年度業(yè)績。收入277.81億元，同比增長16.5%。歸母凈利潤45.63億元，同比增長35.3%。公司建議派發(fā)每股0.85港元，加上中期的1.06港元，2022年全年合計(jì)派發(fā)每股1.91港元。
　　毛利率下降，期間費(fèi)用率下降。2022年公司毛利率22.1%，同比減少2.2個(gè)百分點(diǎn)。主要由于2022年1月和10月公司寧波產(chǎn)能受國內(nèi)疫情影響，包括2022年下半年全球服裝需求下降使得公司國內(nèi)產(chǎn)能的開工率下降。2022年公司期間費(fèi)用率8.6%，較上年同期減少了1.3個(gè)百分點(diǎn)，主要由于運(yùn)費(fèi)減少及捐贈(zèng)費(fèi)用和材料消耗減少。
　　運(yùn)動(dòng)類、休閑類產(chǎn)品收入增長，內(nèi)衣類產(chǎn)品、其他針織品收入下降。2022年，公司運(yùn)動(dòng)類、休閑類、內(nèi)衣類、其他針織品收入同比增長18.5%、21.8%、-21.3%、-27.8%，占比分別為75.1%、20.7%、3.0%、1.2%。運(yùn)動(dòng)類和休閑類收入增長主要由于美國和歐洲市場對運(yùn)動(dòng)服訂單的需求增加，日本市場和其他市場對休閑服需求的增加，內(nèi)衣類和其他針織品收入下降主要由于日本市場采購需求減少，口罩收入下降。
　　公司2023年業(yè)績預(yù)計(jì)前低后高，下半年好于上半年。2023年上半年海外品牌客戶仍在庫存去化，同時(shí)，海外品牌客戶在國內(nèi)的銷售復(fù)蘇處在緩慢上升的過程中。2023年下半年海外品牌客戶庫存預(yù)計(jì)有望恢復(fù)正常，加之國內(nèi)消費(fèi)市場穩(wěn)步復(fù)蘇，看好公司2023年下半年國內(nèi)產(chǎn)能利用率明顯回升，同時(shí)海外產(chǎn)能穩(wěn)步拓展。此外，伴隨國內(nèi)產(chǎn)能利用率回升，整體自產(chǎn)面料占比提升，公司毛利率有望逐步回升。
　　盈利預(yù)測與投資建議。23-24年預(yù)計(jì)EPS分別為3.25元/股、4.65元/股。基于公司歷史PE水平，結(jié)合我們對于公司今年業(yè)績展望，給予公司2023年P(guān)E30倍，合理價(jià)值111.46港元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。貿(mào)易環(huán)境不確定性、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。