>> 安信國際-環(huán)球新材(6616.HK)延續(xù)強勁增長，未來發(fā)展可期-230404
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹瑩 |
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環(huán)球新材（6616.HK）22年收入9.2億，同比增長37%，歸母凈利潤2.2億，同比增長38%，增長依然強勁。毛利率49.7%，較21年略微下降0.3pct，凈利率25.8%，同比增0.5pct，盈利能力依舊強勁。我們認為公司在珠光顏料行業(yè)領域具有良好的發(fā)展前景，此外也看好其利用現有優(yōu)勢探索新能源領域的發(fā)展。我們預期23/24/25年凈利潤預測為3.5/4.9/6.5億人民幣，對應EPS為0.31/0.43/0.57港元。維持目標價8.0港元，維持“買入”評級，較當前股價有60%的上漲空間。
報告摘要
無懼疫情，業(yè)績持續(xù)增長。22年珠光顏料收入8.5億，同比增長27%，其中高端產品合成云母基材的珠光顏料收入3.78億，同比增長39%；天然云母基材的珠光顏料收入4.1億，同比增長18%，產品結構持續(xù)改善。合成云母粉收入6440萬，21年收入2百萬，主要是作為化妝品填料的銷售大幅增加。公司在合成云母領域擁有獨家技術優(yōu)勢，是行業(yè)中唯一可以對合成云母產線進行大規(guī)模擴產的企業(yè)，未來將進一步享受合成云母技術帶來的利益。
新能源業(yè)務開始貢獻收入。22年新能源材料收入180萬，實現零的突破。主要產品為電池隔熱材料，目前已經進入較多電池廠進行測試，這塊業(yè)務在今年有望快速增長。同時公司正在研發(fā)其他電池相關材料，希望進一步擴大業(yè)務范圍。
收購CQV實現橫向擴張。23年1月，公司完成對韓國珠光顏料企業(yè)CQV的收購，將于今年并表。CQV主要生產銷售以合成云母為基材的珠光顏料，在汽車級、化妝品級產品擁有較多重要客戶。CQV與公司在研發(fā)、生產、銷售等都方面具有很強的協(xié)同效應，兩者強強聯(lián)合將使公司整體高端產品的銷售再上新臺階。
二期產能預期今年二季度投產。公司目前一期產能為1.8萬噸，二期產能預計將于23年二季度投產，全年新增產能有望達到8000噸。二期產能總規(guī)劃3萬噸，未來只需進行設備調試即可擴產，因此擴產速度較快。同時二期合成云母產能在建，預期23年年底投產。產能落地可以極大程度緩解當前的產能瓶頸，拉動業(yè)務增長。
盈利能力依舊強勁。22年毛利率為49.7%，同比下降0.3pct，原材料價格在去年有一定幅度上漲，公司通過上調產品售價抵消一部分成本壓力，同時高端產品占比的提升也幫助改善毛利率水平。銷售費率略升，同時管理費率略降，公司凈利率為25.8%，同比提升0.5pct。
我們認為公司在珠光顏料行業(yè)領域具有良好的發(fā)展前景，此外也看好其利用現有優(yōu)勢探索新能源領域的發(fā)展。我們預期23/24/25年凈利潤預測為3.5/4.9/6.5億人民幣，對應EPS為0.31/0.43/0.57港元。維持目標價8.0港元，維持“買入”評級，較當前股價有60%的上漲空間。
風險提示：產能擴張不如預期，行業(yè)競爭加劇，宏觀經濟下行影響下游需求,原材料成本上升。
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