>> 東吳證券-惠泰醫(yī)療(688617)2022年報點評：業(yè)績超預期，通路類耗材進入規(guī)模效應階段-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
613KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：公司2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.16億（+46.74%，括號內(nèi)為同比，下同）；歸母凈利潤3.58億（+72.19%）；扣非歸母凈利潤3.22億（+92.02%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.67億（+102.58%）；22Q4實現(xiàn)收入3.29億（+39.69%），歸母凈利潤0.97億（+112.33%），扣非歸母凈利潤0.89億（+302.37%），業(yè)績超我們預期。
電生理集采后份額進一步提升，看好今年進口替代加速機會。22年分業(yè)務看，冠脈通路類實現(xiàn)收入5.69億（+49.08%），電生理實現(xiàn)收入2.93億（+25.92%），介入類實現(xiàn)1.83億（+53.13%），OEM實現(xiàn)1.60億（+79.06%）。公司電生理產(chǎn)品全線中標，集采中標量位居前列，產(chǎn)品報量在全國頭部大中心的準入滲透率從27%提升至70%。
產(chǎn)能逐步提升，規(guī)?；瘍?yōu)勢顯現(xiàn)。2022年，子公司湖南埃普特對產(chǎn)線進行擴容和優(yōu)化，產(chǎn)能較2021年提升50%，各類產(chǎn)品年產(chǎn)能達到了1370萬pcs，其中導管類年產(chǎn)能達到600萬pcs，導絲類年產(chǎn)能達到400萬pcs，鞘管類年產(chǎn)能達到250萬pcs，球囊類年產(chǎn)能達到120萬pcs。新的現(xiàn)代化的滅菌倉儲中心，已投入使用，可以滿足30億年產(chǎn)值。
印尼子公司投入運營，海外業(yè)務值得期待。22年公司完成印尼子公司的建設工作，并已投入運營。公司國際業(yè)務整體呈現(xiàn)良好的增長趨勢，同比增長72.05%。其中，東歐、獨聯(lián)體西歐同比增長超過100%。從產(chǎn)品線層面看，PCI自主品牌及EP自主品牌是國際業(yè)務增長的驅(qū)動源頭。公司長期穩(wěn)定的經(jīng)銷商合作伙伴有70余家，22年新增經(jīng)銷商30余家。
公司自主研發(fā)的專用設備占比呈逐步上升趨勢，生產(chǎn)自動化程度明顯提升。2022年，各主要成品產(chǎn)線效率提升20%，半成品生產(chǎn)工序效率提升25%。公司自主研發(fā)的專用設備占比超過50%，工序裝備化達到90%以上，實現(xiàn)了三條產(chǎn)品線車間自動化生產(chǎn)，公司不同產(chǎn)品工序投入機器人達到30臺。
盈利預測與投資評級：考慮到公司規(guī)模化效應逐步體現(xiàn)，我們將2023-2024年歸母凈利潤4.20/5.69億調(diào)整4.74 /6.46億，2025年歸母凈利潤為8.70億，當前市值對應2023-2025年PE分別為51/37/28倍，維持“買入”評級。
風險提示：集采后出廠價降幅超預期風險；三維標測設備推廣不及預期風險；手術量恢復不及預期風險等。
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